行业：整体上看，行业规模稳中有增，但增速有所下滑，盈利能力有所降低
　　截至8月31日，建筑行业130多家上市公司2023年中报披露完毕，整体上看，今年前三季度建筑行业规模体量继续维持稳中有增，但增速有所下滑，盈利能力有所降低：1）收入/业绩稳中有增，但增速较去年同期有所降低，增速放缓的主要原因或为地产客户的业务拖累，叠加基建相关政策在今年相对较少提及；2）盈利能力方面，2023Q1-3毛利率整体略微下降，费用率有微小上升，资产/信用减值损失率稍有降低，归属净利率微降；3）经营质量方面，2023Q1-3经营现金流出同比增加，资产负债率/有息负债率在年内有所提升。单季度来看：1）2023Q3收入同比增长（但增速同比降低），业绩同比增速由正转负；2）2023Q3毛利率下降，期间费用率提升，减值损失率稍有增加，归属净利率同比有所降低。
　　子板块：Q3受经济复苏偏慢影响，大部分子行业利润承压，关注后续修复弹性
　　分行业来看：1）房建子行业收入保持增长，增速在Q3还有提升，但业绩在Q3降幅有所扩大，导致该情形主要是部分地方房建企业Q3业绩表现欠佳，可能与地产拖累有关；2）基建子行业收入/业绩在Q1-3实现增长，但单季度来看增速呈现环比逐步下降的趋势，或与基建以来基建政策相对偏少，以及专项债发行速度偏慢有关；3）钢结构子行业2023Q1-3收入维持增长，但业绩同比下滑，单季度来看收入增速逐季下滑，业绩降幅逐季扩大，主要原因包括需求结构变化，以及头部企业今年加大研发投入导致研发费用提升；4）国际工程子行业收入/业绩在前三季度维持增长，主要原因包括企业在手订单充裕，以及部分企业发布了股权激励奠定的保底的增长目标；5）石油工程子行业在Q3收入保持微增，但业绩同比有所下滑；6）化学工程子行业Q3收入/业绩同比均有所下滑，主要是头部企业中国化学影响，公司下游化工企业今年盈利能力有所下降，投资意愿边际下滑；7）工程咨询子行业Q3收入维持增长，但业绩同比下滑，主要原因或为地产拖累+基建景气度边际下滑；8）专业工程子行业在3季度收入/业绩均保持较高速增长，主因为头部企业中国中冶继续维持较快速增长；9）园林子行业受制于需求疲软、企业融资不畅、减值计提等多种因素影响，业绩陷入亏损状态，但后续伴随化债等政策的释放有望迎来转机；10）装饰子行业受房地产调控政策、部分下游客户（如恒大、碧桂园等）相关风险因素影响，收入/业绩表现有所波动，但整体来看，Q3实现扭亏为盈。
　　经营现金流方面，2023Q1-Q37个子行业经营净现金流同比上升，3个子行业经营净现金流同比下降；单季度来看，2023Q34个子行业经营净现金流同比上升，6个子行业经营净现金流同比下降。Q3基建、房建子行业经营现金流由去年的流入转为流出。
　　投资建议：底部可以更乐观，看好龙头超跌修复，重点关注三个方向
　　关注保障房建设的推进：《关于规划建设保障性住房的指导意见》在国常会审议通过，指向加大保障性住房建设和供给、推动建立房地产业转型发展新模式，装配式产业链有望受益；关注城中村改造的加速：《广州市城市更新专项规划（2021-2035年）》《广州市城中村改造专项规划（2021-2035年）》出台，相关标的已经回低位，当前可以进一步重视；关注地方化债与东北等区域开发，7月中共中央政治局会议提出一揽子化债后地方化债加速，以及近日东北、新疆相关政策，均有望带动区域发展，相关标的有望受益。
　　风险提示
　　1、经济复苏不及预期；2、原材料价格大幅波动。