上市公司：诊疗秩序恢复，二季度显著改善
　　整体来看：2023H1全行业营收和扣非净利润分别同比5.0%和-23.0%，其中需要注意的有两点：1）二季度环比明显改观。从营收来看，从2023Q1的3.5%爬升至23H1的5.0%，扣非净利润负增长也有收窄；2）从2023Q2营收增速来看，诊疗基本恢复至正常状态。
　　各细分板块表现迥异，快速分化。首先，从半年度营收增速看，零售/流通/医疗服务/生物制品分别为：21.6%/12.1%/11.6%/9.0%，都远超行业平均，大体都与防控优化相关。而医疗器械同比则大幅下滑，原因也在于相较2022H1疫情相关产品销售回落所致；其次，CXO 2023Q2增速显著下降，主要是CMO的新冠小分子药的大订单影响。
　　“低仓位+估值底”，重点关注院内
　　截止二季度末，非医药主题基金（全基）医药持仓占比大约在7.3%，呈低配状态。行业配置来看，医药基在二季度在持续降低CXO仓位，同时加仓化药和中药，基本延续了2023Q1的操作。化药、中药、CXO和医疗器械是当下配置比例最高的4个板块，相对均衡。
　　药品：浪沙淘尽，Pharm与Biotech同台竞技。1）Pharm：国家集采已历经8批，对Pharm业绩影响逐渐减弱，关注集采陆续出清、院内诊疗恢复和创新转型成效初显三大逻辑；2）Biotech：创新药投融资回归正常水平，Biotech分化明显，重点从研发竞速逐渐过渡到研发与商业化的双重比拼。2023H1部分Biotech商业化成绩靓眼，持续看好创新药商业化兑现。
　　医疗器械：院内恢复较快，中长期逻辑不变。2023H1医疗器械板块平均营收11.31亿元，同比增长-40.5%，单Q2平均营收为5.71亿元，同比增长-25.2%；主要是由于2022年同期基数较高。分板块上看，院内相关的IVD、高耗等板块随着诊疗量和手术量的恢复，增速较快。
　　上游产业链：需求疲软，等待产业拐点。上游各领域2023Q2复苏情况较为一般，多数公司大体营收端增速与一季度相仿，主要原因在于：科研端需求较为平稳，并没有快速增加，同时工业端需求较弱，尤其是国内市场。未来主要机会在于：工业回暖和海外出口。
　　CXO：景气度未见回升，内部分化。分化主要来源于：a）国内外景气度存在一定差异；b）不同业务受景气度影响程度不同。具体而言，2023H1若剔除同期新冠影响：1）国内需求未见好转，随着订单转化节奏开始体现在国内业务为主的CRO业绩上，而海外需求相对企稳；2）M端受景气度影响小，服务于海外大药企的后端业务支撑稳健增长；3）仿制药开发需求与医药投融资无紧密关联，仿制药CRO业绩和订单依然高增长；4）SMO在疫情防控优化后，项目恢复正常推进，创收和盈利能力双修复。
　　医疗服务：刚需项目恢复强劲。眼科服务延续较快增长，其中：白内障增速超过40%；口腔行业随着种植牙集采2023Q2落地，开始放量，未来治疗类项目或将纳入医保，看好刚需持续放量。
　　风险提示
　　1、诊疗恢复不及预期风险；
　　2、投融资热度持续低迷风险。