事件：
　　 2023年11月6日，用户可在上海通过外卖平台线上买药，部分药店已支持线上医保支付。其中，支持线上医保支付的药店会标记蓝色的“医保支付”图标，且同一连锁品牌的旗下药店对于同种药品，医保支付与自费购买的价格基本一致。
　　医保基金：属地化管理决定医保资金依靠地级市结算，线上医保报销以个人账户对接为主。医保基金为属地化管理（以地级市为统筹地区），属地化原则决定了资金结算以当地医保定点机构（医疗机构+药店）为主要对象。上海此次结算模式均为O2O模式（线下药店取药+配送，美团+饿了么），并非B2C模式（全国总仓+配送）。同时，统筹资金在支付监管上采取更为严格的管理措施，支付仍以线下医保定点机构（医疗机构及药房）为结算对象。
　　O2O模式：提升线下市占率，线上龙头占比进一步提升。从市场占有率（集中度）来看，我们认为医保对接O2O买药将强化大型连锁药房的竞争优势。截至2021年底，O2O药店占全国零售药店总数的1/3。上市药房如益丰药房、大参林等O2O药店占直营门店比例为80%及以上，高于行业平均水平，即大型连锁药房在O2O渠道中门店集中度远高于线下。销售额方面，根据中康数据，2023年Top10连锁7-8月O2O市场市场份额达59%远高于线下近30%的市占率。我们认为，龙头药房密集布点的城市，O2O进一步强化龙头市占率。此次医保对接O2O买药后，大型连锁药房或将进一步抢占O2O市场份额，强化大型连锁药房竞争优势。同时大多头部连锁O2O盈利情况较好，O2O业务均为盈利。
　　运行情况：21年个账已对接O2O模式，满足中青年急用药需求。从政策上看，本次上海放开医保对接医保买药，属于上海放开药店个账使用限制的延续，进一步方便参保人员购药。从2021年至今已有多地：沈阳、烟台、合肥等地开放医保对接O2O买药。上海医保局于今年5月1日、7月1日分别对个人账户支付OTC药品及支付器械、部分消字号做出调整，本次与外卖平台合作开放小部分医保定点药店线上O2O医保支付，同样属于扩大上海地区个人账户的使用途径。我们认为若政策对接药店数持续增，上海医保定点药房占比较高连锁有望率先受益。
　　医保统筹账户严格监管，未来线上电商仍以个人账户探索对接为主要形式。线下大型医药零售龙头满足属地化原则且运营更为合规，未来有望成为统筹账户的承接主体。持续看好医药零售连锁整体板块的整体表现。
　　风险提示：政策调整风险、经济复苏不及预期风险、板块竞争加剧风险。