【事件】11月3日证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，修订《计算标准》是落实中央金融工作会议关于全面加强金融监管、增强投资银行服务能力的重要举措。
　　突出主业，强化监管，切实提升风险指标有效性。此次修订主要包括三方面内容：1）促进功能发挥，突出服务实体经济主责主业，对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化。2）强化分类监管，拓展优质证券公司资本空间。适当调整连续三年分类评价居前的券商的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法。3）突出风险管理，切实提升风控指标的有效性。根据业务风险特征和期限匹配性，细化不同期限资产的所需稳定资金。对场外衍生品等适当提高计量标准。
　　此次调整有望提升券商资本使用效率，一定程度上减缓券商资本压力。此次并未对四条风控指标标准进行调整，主要还是针对一些细项的计算标准进行优化，我们认为此次调整可能更有助于头部优质券商及特色化券商释放更多的资本金，同时对部分风险较高的业务作出进一步约束，有利于行业长期稳健发展及维护市场稳定运作。根据2023H1的数据，净稳定资金率小于150%的包括中信证券、申万宏源、华泰证券、国泰君安、中国银河、中金公司、中信建投、招商证券等22家券商；流动性覆盖率小于150%的包括中信证券、方正证券、山西证券；资本杠杆率小于12倍的包括申万宏源、中国银河、中金公司；风险覆盖率小于150%的包括天风证券、山西证券。
　　拓展优质券商资本空间。此次修订下调了分类评级居前的券商的折算系数，给予连续三年分类评级靠前的券商一定“奖励”。由于2022年分类评级数据未公开，使用2019-2021年数据作为参考。连续三年AA类的券商包括国泰君安、光大证券、安信证券、国信证券；连续三年A类的券商有22家，其中上市券商包括东方证券、财通证券、东吴证券、长江证券、兴业证券、方正证券等16家。此外，2020-2021连续两年AA类的券商包括申万宏源、招商证券、中信建投、中国银河、中金公司、华泰证券、中信证券、平安证券，连续两年A类的有中泰证券。
　　行业政策积极，头部券商或将脱颖而出。自724政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”以来，已出台多项改革政策；此前中央金融工作会议也强调了要活跃资本市场，培育一流投资银行和投资机构。此次风控指标的修订，是落实证监会在8月18日答记者问的精神。我们认为适当放宽资本约束有利于券商提升杠杆率及ROE水平，利好头部优质券商。
　　推荐：中信证券、中金公司H、华泰证券、国泰君安等。
　　风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力。