投资要点：10月日均股基交易额同比、环比均提升，两融余额维持高位。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业2023年以来负债端持续大幅改善，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率有所回升，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　非银行金融子行业近期表现：最近5个交易日（2023年10月30日-11月3日）证券行业、多元金融行业、保险行业均跑输沪深300指数。多元金融行业上涨0.54%，券商行业下跌0.05%，保险行业下跌0.64%，非银金融整体下跌0.18%，沪深300指数上涨0.61%。
　　证券：交易量同比环比均提升，券商风控指标计算标准修订征求意见。1）截止至2023年10月31日，10月日均股基交易额为9168亿元，同比提升4.45%，环比9月提升13.75%。截止至2023年10月31日，两融余额16327亿元，同比提升5.56%，较年初提升5.69%。2）券商风控指标计算标准修订征求意见，资本使用效率有望提升，利好高评级、业务多元化的头部券商。此次修订对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化。适当调整连续三年分类评价居前的券商的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，推动试点内部模型法等风险计量高级方法。根据业务风险特征和期限匹配性，细化不同期限资产的所需稳定资金。对场外衍生品等适当提高计量标准。3）上市券商三季报发布完毕，净利润同比增长14%。2023年前三季度51家上市券商营业收入同比增长13%，实现归母净利润同比14%。单季营业收入同比-9.4%，环比二季度-15.6%，净利润同比-7.3%，环比二季度-26.7%。从各项业务来看，经纪业务同比下滑17%，投行收入同比下滑18%，资管收入同比提升1%，投资收益（含公允价值变动）同比大幅提升75%。4）中央经济工作会议召开，强调打造现代金融机构和市场体系。本次会议强调，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量，培育一流投资银行和投资机构。支持国有大型金融机构做优做强，严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营。5）2023年11月3日券商行业（未包含东方财富）平均估值1.2x 2023EP/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　保险：负债端持续改善，资产端展望乐观。1）上市险企披露三季度，权益市场下跌导致净利润同比大幅下滑，但新业务价值维持高增长。新准则下，前三季度上市险企归母净利润合计同比-17.8%，Q3单季同比-61.1%，其中国寿、新华出现单季度亏损。寿险新单与NBV仍维持高增长，代理人产能显著提升；Q3车险保费增速稳中有升，大灾等因素影响下综合成本率有所提高；I9准则实施+资本市场波动影响，投资收益率短期承压。2）公募基金保险板块持仓数据出炉，行业整体获大幅增持。截至2023Q3，保险板块持仓为0.76%，较2023年H1末+0.37pct。公司方面，除新华保险外，其余险企持股数量以及持仓比例均有所提升，其中平安和太保持仓比例提升幅度最为明显，分别+0.20pct、+0.13pct。3）金监总局披露保险行业9月数据，寿险单月增速回正，产险业务持续回暖。9月单月人身险公司保费同比+0.9%，增速由负转正；健康险保费同比+4.3%，产险保费同比+5.9%，增速较8月均有所提升，我们持续看好头部险企长期竞争优势。9月末行业投资资产规模达27.18万亿元，较年初+8.5%；债券配置比例持续提升。4）保险业经营具有显著顺周期特性，负债端表现2023年以来改善大趋势不变，近期长端利率有所回升，未来随着经济复苏，投资端压力将显著缓解。2023年11月3日保险板块估值0.37-0.73倍2023EP/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。
　　多元金融：1）信托：2023年上半年末信托资产规模为21.7万亿元，同比+2.73%，从资金来源来看，单一资金信托占比下滑至18.5%，信托行业由传统通道向主动管理转型继续深入。2023上半年实现经营收入494亿元，同比+4.41%；实现利润总额330亿元，同比+17.73%。营收和利润的显著反弹，既是信托行业自身转型的成效显现，也受到市场表现及资本运作方面的影响。这些因素在长期内的可持续性，仍有待观察。2）期货：2023年10月全国期货交易市场成交量为5.50亿手,成交额为40.27万亿元，同比分别+22.42%、+20.59%，2023年9月全国期货公司净利润8.51亿元，同比+50.71%。
　　行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安、中信证券、华泰证券、中金公司等。
　　风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。