周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌0.60%，跑输沪深300指数1.21pct；10年期国债到期收益率下行5.32BP至2.66%。近期保险三季报业绩确认投资端大幅承压叠加监管规范开门红运作导致市场对负债端担忧加剧，估值持续下探。本周证券II（申万）下跌0.03%，跑输沪深300指数0.65pct，板块PB估值回落至1.34倍。
　　保险行业：
　　本周财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资，加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），将《商业保险公司绩效评价办法》（财金〔2022〕72号）中经营效益指标的“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式；3年周期指标为“3年周期净资产收益率（权重为50%）”，当年度指标为“当年净资产收益率（权重为50%）”。国有商业保险公司自2023年度绩效评价起按照《通知》执行，其他商业保险公司可参照执行。《通知》提及的四家国有险企包括中国人保、中国人寿、中国太平和中国再保险，截至2023半年末，上述4家保险公司投资资产规模共计8.28万亿元，占保险业资金运用余额的比例为30.9%。当前，国有险企出于稳定年度投资收益以及净利润考量，配置的股票和基金比例普遍不高。从中国人保、中国人寿、中国太平、中国再保险披露的23年半年报数据看，总投资资产中配置的股票和基金规模合计占比分别为11.6%、11.2%、16.7%和18.4%。我们认为此次财政部将净资产收益率由年度考核指标调整为长周期考核指标，可以激励险企稳健经营，减少短期操作行为，有助于推动保险资金践行长期投资、价值投资理念，或将提高险企配置股票、基金等权益类资产的积极性。
　　展望后续，监管加强对开门红规范力度，短期新单销售压力将增大，但中长期不改变负债端由于人力规模企稳、质态提升以及客户对稳健储蓄产品需求仍旺盛的复苏逻辑。需要强调的是，开门红只是估值修复的边际催化，资产端的改善才是行情启动的关键。随着三季报业绩承压等不利预期落地和出清，估值底部逐步夯实，关注经济复苏下的保险股β行情。个股关注：负债端相对稳健的【中国人寿】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。
　　证券行业：
　　证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，核心内容包括：1）对券商开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以放松，同时收紧风险较高的创新业务资本约束，在防范风险的同时促进券商更好地发挥服务实体经济的功能；2）强化分类监管，调低分类评级靠前券商的风险资本准备调整系数和表内外资产总额折算系数，从而提高优质券商的用表能力；3）合理完善计算标准，细化不同期限资产的所需稳定资金，进一步提高风险控制指标的科学性。此次风险控制指标计算标准的调整体现了“宽严有度、扶优限劣”的监管思路，一方面有助于提高优质券商的用资效率，推动其更好地发挥“活跃资本市场、服务居民财富管理”等功能，促进优质券商杠杆和ROE进一步提升；另一方面加强了对于高风险业务的监管约束，有助于提高券商展业的稳健性，推动资本市场健康稳定发展。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.27，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约12.6%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：中信证券子公司中信证券资管已办理完成工商登记并领取营业执照。
　　行业新闻：证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。