行业收入稳健复苏，利润双位数增长。家电行业整体2023Q1-3实现收入规模10598.3亿元，同比增长4.7%，实现净利润877.5亿元，同比增长14.8%；2022年疫情低基数下收入及利润端表现较好，自21Q3基数效应消退后回归稳增长，利润端受原材料波动影响，盈利能力有所下降，但我们判断企业端已在21年中积极应对原材料的价格波动，原材料压力开始逐季削弱。季度看，23Q2及23Q3分别实现收入3751.47及3589.44亿元，同比增长6.7%及增长7.5%；分别实现净利润328.80及289.83亿元，同比增长17.4%及增长11.2%。从季度表现看，行业收入规模同比增长增速提升，盈利能力延续边际改善。
　　细分板块回顾2023Q1-3：白电板块23Q1-3实现收入规模7295.5亿元，同比增长7.7%，实现净利润667.4亿元，同比增长16.4%；23Q1-3收入比重达69%，为第一权重大板块。收入及利润端均有效推动行业整体实现增长。黑电板块23Q1-3实现收入规模1504.1亿元，同比下降0.1%，实现净利润44.9亿元，同比增长4.5%；收入规模权重达行业第二，占比达14.2%。小家电23Q1-3实现收入规模738.7亿元，同比增长0.2%，实现净利润70.8亿元，同比下降0.7%；其中厨房小家电23Q1-3实现收入规模402亿元，同比增长0.6%，实现净利润28.7亿元，同比下降8.0%；家居清洁类23Q1-3实现收入规模220.1亿元，同比增长3.5%，实现净利润27.6亿元，同比下降1.5%；护理生活类23Q1-3实现收入规模116.6亿元，同比下降6.7%，实现净利润14.5亿元，同比增长19.9%；护理生活类小家电板块表现更优。厨电23Q1-3实现收入规模246.6亿元，同比增长2.9%，实现净利润33.5亿元，同比增长12.4%；其中传统厨电23Q1-3实现收入规模202.7亿元，同比增长5.2%，实现净利润24.5亿元，同比增长17.9%；集成灶23Q1-3实现收入规模44亿元，同比下降6.6%，实现净利润9亿元，同比下降0.3%；传统厨电在龙头带动下表现更优。
　　从季度表现看趋势：整体板块23Q3收入端实现加速增长态势，23Q2利润端在原材料压力有所释放，Q3盈利能力继续恢复。白电板块23Q2和23Q3收入增速分别为8.9%及8.0%，利润增速分别为17.1%及13.0%。黑电板块23Q2和23Q3收入增速分别为0.5%及-0.3%，利润增速分别为11.2%及-12.4%。小家电细分板块中，23Q3家居清洁类的利润增速表现更优，23Q3净利润增速达4.8%，传统厨房小家电收入及盈利表现改善，23Q3收入及利润分别增长15.4%及1.6%，环比均有所改善。厨电板块23Q2和23Q3收入增速分别为5.4%及7.4%，利润增速分别为20.0%及13.9%；细分板块中23Q3传统厨电行业持续走强，收入及净利润端均有良好表现，同比增长为13.4%及22.3%，利润占比在厨电板块占比呈上升趋势。
　　投资建议。综上结合行业基本面及公司自身成长逻辑，我们的核心观点：
　　行业23Q3延续稳健复苏态势，Q3单季度收入及利润端同比增速呈现加速态势，我们看好经营逐步向好、业绩改善趋势中的小家电及估值底部提供足够安全垫的白电厨电龙头。重点推荐：（1）景气度回升，经营向好的扫地机器人龙头【石头科技】；小家电重点公司【新宝股份】【小熊电器】；（2）估值底部，业绩表现稳健的白电龙头【海尔智家】【美的集团】【格力电器】；（3）政策加持，地产后周期稳健经营、估值有望修复的厨电龙头【老板电器】。
　　重点推荐个股：
　　【石头科技】短期看，我们认为公司国内的新品具备降本突围提份额的比较优势，以及海外整体景气度的回升带来的收入及利润快增。长期看，我们判断在智能制造的新兴产业中，国内龙头将成为全球龙头的一个代表。公司23Q3收入及归母净利润增速分别为58%/160%，保持优异表现。公司收入端Q2开始显著恢复，带动利润率显著回升。我们预计后续海外有望继续在低基数及新品带动下快速增长，国内市场份额继续提升。
　　【新宝股份】公司23Q3实现收入44亿元，同比增速22.52%。出口在低基数下逐步实现恢复性增长，内销品牌孵化能力持续兑现，目前23年PE估值低位，向上弹性大。
　　【小熊电器】受渠道结构变化、费用投放节奏影响，公司23Q2利润率环比降低，23Q3利润率有所恢复。长期来看，我们认为公司品牌升级顺应行业发展趋势，叠加公司品类持续拓展，产品结构持续优化，长期逻辑不改。目前估值回落，具备性价比优势。
　　【美的集团】公司23Q3收入及归母净利润增速分别为7.3%/11.9%，维持稳健表现。公司C端业务稳健增长，B端业务长期看有望实现好于C端的收入增长，盈利水平也有望改善。今年权重板块空调在低基数下的产销两旺为收入端提供支持，成本基数有望带来利润率持续改善；B端自身业务延展叠加产业链收购，在储能、热泵、新能源热管理等方向均有资源积淀及布局，为成长打开天花板。
　　【格力电器】空调排产及销售的稳健增长为公司收入端提供支撑，低估值提供充分安全垫及修复弹性。公司23Q3收入及归母净利润增速分别为6.6%/8.5%，收入业绩稳健增长。
　　【海尔智家】公司23Q3收入规模同比增长6.1%，归母净利润同比增长12.9%。卡萨帝品牌通过产品引领以及套系化布局，