投资要点：
　　造纸轻工行业总市值占全部A股总市值的1.01%。我们选择造纸轻工行业中124只有代表性股票作为分析样本，按照2023年10月31日收盘价计算总市值为8471.96亿元，占沪深两市A股总市值1.01%
　　 2023年三季报总览：营收端短期承压，利润端逐步修复，龙头韧性表现突出。造纸轻工板块2023Q3营收短期有所承压，归母净利润逐步修复。其中，
　　（1）造纸板块：营业收入同比下滑6%（增速同比-11pct，环比+5pct），归母净利润同比增长27%（增速同比+64pct，环比+87pct）。
　　（2）包装印刷板块：营业收入同比下滑7%（增速同比-17pct，环比-3pct），归母净利润同比下滑4%（增速同比+8pct，环比+1pct）。
　　（3）家居家具板块：营业收入同比增长2%（增速同比+8pct，环比+1pct），归母净利润同比增长6%（增速同比+17pct，环比持平）。
　　 （4）轻工出口板块：营业收入同比增长17%（增速同比+9pct，环比+12pct），归母净利润同比增长12%（增速同比-83pct，环比持平）。
　　（5）二轮车板块：营业收入同比下滑11%（增速同比-57pct，环比-16pct），归母净利润同比增下滑8%（增速同比-124pct，环比-30pct）。
　　（6）个护及其他板块：营业收入同比增长12%（增速同比+11pct，环比+2pct），归母净利润同比增长14%（增速同比+11pct，环比+4pct）。
　　龙头营业收入表现较优，持续增长可期。我们看好各个细分领域龙头企业，短期看规模优势下抗风险能力更强，中期看依靠自身管理、成本控制、渠道建设和品牌力来保持业绩增长的持续性，长期看依靠自身前瞻性战略布局以及先发优势保持可持续领先态势。
　　 （1）造纸：23Q3木浆价格有所抬升，叠加旺季临近因素，文化纸、白卡纸价格明显提升，箱板纸、瓦楞纸价格也在三季度见底回升。展望23Q4，我们判断原材料价格或高位震荡，纸价有望进一步抬升，看好自产浆比例较高的太阳纸业和盈利能力维持高位的华旺科技。
　　 （2）包装印刷：包装企业受出口疲软，以及疫后内需逐步修复影响，收入利润增速均呈现同比下滑的趋势，我们预计随着内需回暖有望持续改善。
　　 （3）家居家具：23年前三季度家居家具行业景气度历经快速向上修复到逐渐回稳平落的变化，房地产需求端政策频出，销售端企稳、竣工端偏强。随着相关政策陆续出台与落地，房地产市场信心有望提振，并逐步传导至定制、软体等家居家具产品的终端需求。当下家居企业处于历史估值低位，我们看好头部家居家具公司长期成长空间和短期利润修复弹性，建议关注欧派家居、志邦家居、顾家家居、慕思股份、瑞尔特、索菲亚、江山欧派、金牌厨柜等龙头标的。
　　（4）轻工出口：考虑到海外经济需求放缓，出口短期仍然面临一定压力，优选客户需求景气度高、利润有所支撑的标的，我们建议关注嘉益股份、浩洋股份、共创草坪、麒盛科技、匠心家居、梦百合等龙头标的。其中，中国跨境电商加速增长，23H1同比增长19.9%，同时全球航运体系逐步恢复正常，较大地改善跨境电商行业的盈利水平，我们建议关注家居家具跨境电商龙头标的致欧科技。
　　（5）二轮车：23Q3为传统行业销售旺季，终端市场需求有所好转，价格战竞争趋势放缓。看好电动二轮车行业在海外市场打开、消费升级的大趋势下，产品结构升级和渠道下沉优化，龙头利润率和市占率的进一步提升，我们建议关注爱玛科技、雅迪控股等龙头标的。
　　 （6）个护及其他：个护具有较强的必选消费属性，近年来龙头加快电商和新兴渠道建设，持续优化产品，提升公司的品牌影响力，我们建议关注收入端增长相对稳定&盈利能力有所提升的个护龙头百亚股份。
　　风险提示：原材料价格波动；房地产市场需求不及预期，家居家具行业竞争加剧，企业渠道扩张不及预期；进出口相关业务运费上涨；产能投放不及预期。