政策逐步加码，静待效果显现。据统计局，10月建筑业PMI有所回落。建筑业PMI指数为53.5%，环比下降2.7pct；细分项看，业务活动预期指数为仍处于高景气区间，投入品价格指数、销售价格指数、及新订单指数均落入收缩区间。地产方面，据克而瑞，10月新房成交略有回暖，30城新房成交面积在新政发酵下延续增势，环比+9%；但整体增速已有所放缓，上下旬呈前高后低态势；此外，二手房市场热度已逐步回落，17个重点城市环比微增1%，市场整体依然承压。我们认为政策效果的显现并非一蹴而就，居民部门信心扭转有待时日，但“政策底”信号已然明确，行业层面，无论是新开工面积或是销售面积已在22-23年出现大幅下滑，当前或已接近长期潜在中枢，明年降幅有望收敛；此外，近期中央金融会议明确指出加快保障性住房等“三大工程”建设，结合万亿国债的配套发行，我们预计将推进房地产和基建领域的增量投资，有望对新开工形成较大支撑及促进需求端的修复，建材行业有机会迎来中长期基本面的改善。
　　本周高频数据：浮法玻璃持续累库，水泥价格延续上行
　　本周玻璃价格环比-1.84%至2100.38元/吨，跌幅环比上周扩大；本周全国库存环比+2.02%，库存环比增幅扩大0.53pct，库存天数约20.06天。需求端看，周内国内玻璃市场需求表现一般，11月初除个别企业有提涨带动外，多数企业采取以价换量的优惠政策，多地出货较前期有所放缓。从下游深加工厂订单来看，10月下旬深加工订单小幅回落，预计短期内仍以刚需拿货为主。我们判断在终端订单未出现较大幅度改善下，市场整体供需维持平稳，总体库存或存小幅上升趋势。产能方面，本周产线复产1条，冷修1条，产能环比+200t/d。我们预计纯碱价格有所缓释后行业仍存点火计划，供给端后续仍有增量预期。
　　本周水泥价格连续7周上行，目前全国均价为379元/吨，环比涨幅为0.8%，本周价格上涨区域主要集中在华东、中南地区。旺季后水泥开工出货情况由增转降，重点地区水泥出货率下降约2.43pct至59.5%，低于去年同期近5个百分点，行业库容比略升，仍维持在近73%的相对高位。价格方面，受煤价涨幅较快影响多地企业积极提价，但考虑到市场需求仍然较弱，北方地区出货率仅两成左右，实际提价落地情况仍有待跟踪。
　　玻璃纤维连续两月去库：10月重点地区库存86.65万吨，环比-3.9%。本周2400tex直接纱均价3383元/吨，环比-0.18%；电子纱均价8625/吨，环比持平。
　　 Q3业绩分化，关注优质龙头的α。收入端看，建材主要品类企业Q3均呈环比持平或小幅走弱态势，旺季来临下行业整体需求并未有明显复苏；但从微观层面看，部分龙头企业盈利仍呈较为明显的改善趋势，如东方雨虹、蒙娜丽莎、伟星新材等Q3盈利环比继续修复，凸显出龙头企业在渠道转型、品类扩张以及降本增效等战略执行层面的优势已逐渐凸显，经营质量改善已见成效。展望后续，我们判断行业层面基本面大幅恶化的可能性不大，近两年新开工增速大幅下滑的现状有望改善；而优质企业的α属性有望进一步凸显。
　　市场回顾：本周上证指数上涨0.43%，创业板指数上涨1.98%，建筑材料指数下降2.12%。子行业涨幅前三为玻纤制造（0.88%）、耐火材料（0.85%）、玻璃制造（0.48%）。个股方面：涨幅前五的公司为先锋新材（7.42%）、英洛华（5.66%）、海南瑞泽（5.17%）、万邦德（4.37%）、北京利尔（3.92%）；跌幅前五的公司为龙泉股份（-19.62%）、西藏天路（-13.42%）、青龙管业（-12.21%）、金圆股份（-10.13%）、韩建河山（-9.92%）。
　　投资建议：首推消费建材板块；重点推荐东方雨虹、北新建材，建议关注蒙娜丽莎、凯伦股份、箭牌家居、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝等。玻纤板块个股重点推荐中国巨石，建议关注中材科技、长海股份、山东玻纤。建议关注水泥底部反转，推荐海螺水泥，建议关注青松建化、华新水泥、上峰水泥。玻璃板块全年竣工有支撑，建议关注旗滨集团。
　　风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。