券商：本周据中证报获悉，证监会将未来将支持头部券商业务创新、集团化经营、并购重组等；中小券商特色化发展等。在中央金融工作会议引领下，我们看好新一轮券商创新周期开启。举措基本属于监管长期支持的事项，增量信息关注：
　　1）明确提出支持业务创新有所超预期。过往监管政策与市场周期之间长期逆周期调节，如2013年市场景气度偏低时提出券商业务创新周期；2016年在市场过热后建立更严格的券商监管风控指标体系；在2018年市场低迷后提出全面注册制。
　　2）重点提出支持集团化经营、并购重组。这两项过往在监管中长期支持，但此次再提体现出监管对此业务方向的重视度。但是近年来并购重组推进进展相对缓慢的部分原因在于部分券商同质化严重，并购重组难以产生协同效应；地方政府对旗下券商牌照重视度高；合并后商誉需从净资产中全额扣减再计入净资本等。
　　3）目前市场有较强并购预期的标的包括：国联证券（股东国联集团拍得民生证券股权），方正证券（股东中国平安同时控股平安证券），锦龙股份（出售东莞证券）。
　　三季报基本情况梳理：上市券商第三季度净利润合计299.4亿元（同比10.2%），基本符合预期。行业单季度ROE为1.2%（同比-0.2pct），其中光大证券2.9%（同比+0.9pct），受益于MPS事件回转，ROE回升明显。行业杠杆4.1倍，同比持平。分业务来看：
　　经纪业务收入258亿元（同比-17%），高于市场日均成交额下滑幅度（同比12.8%），代销金融产品业务收入及佣金率费可能均有一定下滑所致。投行业务收入115亿元（同比-33%），逆周期调节下，IPO及再融资节奏阶段性放缓。资管业务收入117亿元（同比-1.5%），股混基市场规模有所下行，业务收入略有承压。利息净收入104亿元（同比-34%），自营业务收入214亿元（同比+44.5%），重资本业务净收入合计318亿元（同比+4%），自营收益率0.5%（同比+0.1pct），重资本业务净收益率0.4%（同比持平），市场期间股混基及债基收益率同比基本稳定，业务收入同比平稳，符合预期。
　　投资方面：本周个股表现：东方+3.7%、华泰+3.4%、东财+2.0%、国君+1.7%、广发+0%、招商-0.4%、中信-0.8%、中金-1.5%、国联-2.1%、兴业4.2%。投资上，我们认为可以持续关注并购概念下的券商核心标的。持续重点推荐方正证券、中信证券、中金公司（H）、华泰证券、国联证券、招商证券、国泰君安；建议关注：中国银河、申万宏源、海通证券。
　　保险：本周保险指数下跌0.64%，跑输大盘1.25pct。保险个股表现分化，新华-5.41%，国寿-2.27%，太保-2.04%，人保-1.85%，财险-1.60%，平安+0.13%，太平+1.51%，友邦+3.20%。十年期中债国债到期收益率2.66%，较上周-5bp。10月30日，财政部发布《关于引导保险资金长期稳健投资加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称“《通知》”）。其中，《通知》将《商业保险公司绩效评价办法》中的经营效益类指标由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”各占50%权重的形式，其中3年周期指标采用几何平均形式。下半年以来，监管对于活跃资本市场与引导长线资金入市频发利好信号。7月24日政治局会议提出“活跃资本市场、提振投资者信心”；8月24日证监会召开全国社保基金理事会和部分大型银行保险机构主要负责人座谈会上，再度强调长线资金入市正当时；9月10日，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，降低了保险公司投资沪深300指数成分股、科创板上市普通股票、公募REITs的风险因子。保险资金是重要的长线资金，截至2023年九月底达到27.18万亿的体量，其中投向股票和证券投资基金3.48万亿，占比约12.8%。2023年中报数据来看，新华/国寿/太保/人保/平安在股票基金上的配置占比分别为14.9%/11.1%/11.1%/11.6%/9.5%，仍有配置提升的空间。保险公司的资金具有长久期属性，因此主要配置债券等长久期固收类资产。然而，在长端利率震荡下行背景下，再投资风险显著扩大，保险行业利差损隐患加大，险资亟需寻找优质资产增厚投资收益。拉长时间来看，权益投资能够带来较好的收益，但同时伴随相对高风险，尤其今年二季度以来权益市场持续震荡，导致险资投资端承压。《通知》将国有商业保险公司的考核指标长期化，有助于提高对短期波动的容忍度，增强险资配置权益类资产的灵活度。但资产配置同时需要考虑偿付能力、负债端资金属性以及资本市场环境，险企在权益资产上的配置仍需进一步观望。展望四季度资产端，经济基本面已经出现边际向好信号，近期政策利好频发，静待投资复苏带来的增长机会。负债端在22H2低基数下仍有望维持较好NBV增速，同时关注“报行合一”及《销售行为管理方法》等监管政策下的开门红工作。当前各家公司PEV估值为：1.47（友邦H）、0.71（国寿）、0.55（平安）、0.48（太保）、0.38（新华）。推荐顺序：国寿、新华、太保、平安、友邦H、中国人保，关注：中国财险
　　市场回顾：本周主要指数上涨，沪深300上涨0.61%，上证综指上涨0.43%。本周沪深两市A股日均成