事件：1）11/1，中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实措施。2)11/3，据中证报报道，证监会研究推动若干重要新举措，包括出台资本市场投资端改革行动方案加大中长期资金引入力度。3）11/3，据中证报报道，证监会将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的重要作用。
　　证监会贯彻落实中央金融工作会议精神，相关政策连续推出。11/1中国证监会召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实措施，其中主要内容包括：1）推动股票发行注册制走深走实，加强基础制度和机制建设；2）加大投资端改革力度，吸引更多的中长期资金，活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能；3）要大力推动提高上市公司质量，优化再融资和并购重组机制，巩固深化常态化退市机制，支持上市公司转型升级、做优做强；4）要加强行业机构内部治理，回归本源，稳健发展，加快培育一流投资银行和投资机构。
　　根据中证报报道，证监会11/3重提并购重组方式做大做强证券业，但相较以往，本次监管对头部券商的支持力度更大。2019年11月底为打造“航母级证券公司”，证监会发布六大举措，其中包括：“多渠道充实证券公司资本，鼓励市场化并购重组，支持行业做优做强”；跟过往不同的是，本次是“支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行”，我们预计中长期维度，政策可能对于头部机构的支持力度会更大，体现监管扶优限劣的策略。并购重组政策催化下，证券行业集中度有望提升，但非一蹴而就：一是当前牌照仍是稀缺资源，并购标的供给不足；二是券商之间同质化严重，头部券商寻找能够优势互补的标的难度较大，收购的动力偏弱。我们判断在通过股权融资补充资本金规模路径门槛提升的背景下，现阶段中小券商可能为做大规模进行并购重组的诉求更为强烈。
　　复盘19年11月-20年7月的关于并购重组的预期对于券商股的催化，情况如下：1）第一轮行情（2019/11/29-2020/1/7）：2019年11月底证监会第一次是正式提出打造航母级券商，涨幅靠前的券商多为次新股。2）补涨行情(2020/6/16-2020/7/9)：2020年4月创业板注册制改革方案出台、6月市场出现银证混业经营预期、同时“打造航母级券商”引发市场出现券商合并预期，彼时光大证券（银证混业经营预期）、第一创业（与首创合并预期）领涨，彼时头部券商合并预期强的主要标的中信建投涨62%、中信证券涨46%。3）第二轮行情(2020/7/8-2020/8/17)：2020年7月证监会发文鼓励证券基金行业并购重组，此前市场预期充足，券商板块涨幅较小。
　　现阶段中小券商为做大规模进行并购重组的诉求更为强烈。1）华创阳安子公司华创证券以17.26亿元竞得太平洋证券10.92%股权，目前华创证券申请太平证券股东资格已经获得中国证监会受理。2）23年3月，包括东吴证券、浙商证券在内的多家机构参与竞拍民生证券30.3%的股权，最终由国联集团摘下该份股权。
　　投资分析意见：重申看好券商板块，首推中国银河。根据中证报，证监会正研究出台资本市场投资端改革行动方案，包括加大中长期资金引入力度；支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强；出台定向可转债重组规则，研究完善重组“小额快速”审核机制等方式；11/3，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见，优质券商的ROE上限有望打开，政策预期仍在不断强化中。推荐高杠杆低估值的央国企大券商中国银河、华泰证券、中信证券、推荐有外延收购预期的东吴证券。
　　风险提示：经济下行；流动性收紧，居民资金入市进程放缓。