过去三个月海外市场的主要矛盾是美债长端利率的上行
　　8月份以来，全球主要资本市场均出现显著回撤，而且是以股债双杀的形式出现。8月至10月，美国标普500指数下跌8.61%，同时美国10年期国债期货下跌5.21%。股债双杀使得海外股债风险平价策略出现回撤，最近三个月，美国、日本、德国的股债风险平价策略分别下跌4.71%、3.15%、3.21%。这背后主要是美债长端利率的上行，资本市场流动性紧缩而导致资产价格下跌。利率上升成为了过去三个月市场的主要矛盾，股票市场也成为了分母端驱动，而对分子端的关注有所下降。
　　海外流动性逆转或带来股债配置机会
　　美国股债风险平价策略与美国10年期国债利率呈现出典型的负相关，一方面风险平价策略中本身就以10年期国债为重要底层资产，另一方面，今年以来美国股票市场受流动性驱动的影响也较为显著。因此海外流动性因素对股债资产的表现以及股债复合配置策略的表现都有重要影响。若海外流动性逆转，将会刺激股债资产价格上行。10月25日以来，美国2年期国债利率下行了25个bp，10年期国债利率下行了38个bp，显示流动性紧缩的情况有一定的缓解。流动性紧缩趋势的逆转，或在短期内为股票、债券带来了配置机会。
　　10月份全球市场贵金属一枝独秀，股票指数继续回撤
　　10月份全球股票市场依然表现不佳，主要股票指数均下跌。其中沪深300指数下跌3.17%，标普500下跌2.20%，日经225指数下跌3.14%，欧洲斯托克50指数下跌2.72%。债券资产方面，中国10年期国债期货上涨0.11%，美国10年期国债期货下跌1.75%，德国10年期国债期货上涨0.27%，日本10年期国债期货下跌0.83%。海外商品资产方面，贵金属指数一枝独秀，上涨5.83%，工业金属指数下跌4.52%，能源指数下跌3.21%，农业指数上涨1.86%。从调整后收益（即夏普比）来看，贵金属是10月表现最好的资产。
　　国内宏观因子预测模型显示增长、通胀上行，信用、货币下行
　　根据国内宏观因子模型预测结果，截至2023年10月，增长因子上行，通胀因子上行，信用因子下行，货币因子下行，对大类资产的观点为高配股票、低配债券、高配商品，本月观点和上月相同。增长因子延续上行，近期工业生产数据表现稍转好，国内经济有所恢复，释放出积极的信号。商品周期处于上行阶段，美国通胀预期小幅上升，通胀因子持续上行。信用因子下行，从分项代理指标上看，M1-PPI、M2的循环项同比均处于下行区间。货币因子延续下行趋势，R007、3个月Shibor、1年期国债到期收益率等指标均出现上升。受到资金面紧张的影响，利率快速上行，短端利率调整明显。
　　风险提示：研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。