综述：静待复苏
　　建材行业2023年前3季度收入同比增长2.5%，毛利率同比下降1.2pct，归属净利率同比下降1.7pct，对应归属净利润同比下降15.4%。单季度看，2023Q3收入同比增长3.7%，毛利率同比提升2.0pct，归属净利率同比提升0.4pct，对应归属净利润同比增长9.1%。分子行业，Q3各板块间有所分化，家装建材延续增长态势，玻璃景气回升，水泥、玻纤价格回落继续寻底。
　　家装建材：需求承压下凸显龙头优势
　　整体看需求依然较弱，政策加码后效果尚不明显，Q3企业收入增速有所回落，其中小b（市政工程类）、零售（家庭消费类）较为明显。且相较于预期，开工和竣工链有所分化：1）竣工链3季度收入增速普遍低于预期，而由于收入走弱，费用摊薄效应减弱，最终净利率同样低于预期；2）开工链整体复合预期，盈利能力略有提升，一方面原材料同比下降，另一方面龙头企业也在积极调整。展望后续，地产政策方向明确，且板块预期与估值已明显回落，建议积极关注。
　　纤维材料：行业底部逐渐明确
　　3季度行业需求继续走弱，玻纤价格回落至历史底部，玻纤龙头盈利亦回落至近年低位，行业绝大部分中小企业已处于亏损状态，供给开始由增转减，且龙头企业的新增产能计划亦有推迟，后续随着国内经济筑底及出口需求改善，价格有望逐步企稳。3季度碳纤维价格继续下行，产业链盈利压缩至低位，大丝束碳化企业普遍陷入深度亏损，开始减产停产，供需格局有望改善。
　　玻璃：光伏量增，浮法价升，药玻成长
　　浮法玻璃Q3价格上涨，盈利同比改善明显，7月开始随着此前渠道库存的逐步消化及需求的环比增长，厂库开始逐步回落；价格端伴随着去库，也开始重新上涨。考虑到去年4季度的低基数，Q4有望继续保持业绩高增长；光伏玻璃Q3受益产能释放，收入增长明显，受益原材料回落，盈利小幅改善。展望后续，预计行业仍将维持价格底部震荡的格局；药用玻璃龙头山东药玻Q3依然体现了良好成长性，收入业绩均环比继续增长，考虑到中硼硅的新产能投放，预计Q4仍将保持较好的经营水平。中期维度，继续看好中硼硅玻璃占比提升带来的结构性机会。
　　水泥：需求疲软，盈利继续回落
　　2023年1-9月份全国水泥产量同降0.7%，需求整体依然偏弱。虽然供给端持续强化错峰生产，但是价格依然保持下行态势。成本端煤炭价格Q3也有小幅回落，一定程度上平滑了盈利的下行幅度，而个别企业如华新水泥依靠骨料以及海外业务发展，提供业绩增长动能，单季度业绩实现增长。我们预计当前全行业基本均处于微利状态，少部分企业出现亏损，基于此我们判断行业盈利底部或渐至。展望4季度，预计旺季价格有所上涨，但考虑煤炭价格波动，盈利改善幅度或不明显。从中期来看，目前龙头估值具备较强安全边际，具备一定博弈参与价值。
　　新材料：板块分化，石英链量价齐升
　　新材料企业有所分化，石英链保持高景气。新材料企业2023Q3合计收入同比上升52.6%，归属净利润同比上升255.2%。其中光伏链的石英股份、欧晶科技继续保持量价齐升的态势。风电链的时代新材受益需求增长以及自身经营改善，同样实现了较高的业绩增长。
　　风险提示
　　1、地产需求修复低于预期；
　　2、原材料价格大幅上涨