业绩综述所选标的及分类
　　我们以市场主流涉军标的构建本次综述底层标的池并进行分领域和分产业链环节的具体分类，部分分类有重复。
　　整体复盘：行业景气低点下前三季度实现13%左右稳健增长
　　需求中期调整叠加增值税政策落地首年板块处于周期性底部，去年高基数的背景下板块整体仍实现稳健增长。军工板块2020A-2023Q3的营收同比增速分别为13.1%/18.6%/13.8%/13.4%。2020A-2023Q3的归母净利润同比增速分别为51.5%/39.4%/14.2%/6.3%。其中回溯过去4个季度的财务数据，军工板块2022Q4-2023Q3的营收同比增速分别为10.4%/14%/14.1%/4.1%,2022Q4-2023Q3的归母净利润同比增速分别为2.1%/6.4%/10.4%/-8.8%。需求中期调整背景下军工板块整体三季度业绩短期受压。
　　整体复盘：22及23年前三季度大盘股整体业绩表现较佳
　　22年及23年前三季度大盘股整体业绩表现优于中小盘股。军工大盘股2020-2023Q3的整体营收同比增速分别为7.5%/15.6%/17%/12.1%。2020-2023Q3的归母净利润同比增速分别为41.2%/32.4%/26.3%/18.6%。军工中盘股2020-2023Q1的整体营收同比增速分别为8.9%/18.0%/8.9%/4.1%。2020-2023Q3的归母净利润同比增速分别为110.2%/14.3%/13.6%/-9.3%。军工小盘股2020-2023Q3的整体营收同比增速分别为3.3%/11.5%/0.5%/2.7%。2020-2023Q3的归母净利润同比增速分别为10.4%/-18.5%/-79%/-2%。
　　分环节：受益景气传导和供应链管理，主机厂比较优势凸显
　　景气度传导至下游叠加供应链管理成本降低，军工下游主机厂整体营收和业绩稳步提升。军工主机厂2020-2022年营收增速分别为9.9%/13.4%/10.6%，2023Q1-Q3为12.7%。2020-2022年归母净利润增速分别为33.3%/5.7%/2.1%，2023Q1-Q3为31.9%。十四五初期订单的景气度逐步传导至下游，主机厂在供应链管理下业绩增速高于营收增速。
　　龙头超预期业绩兑现叠加部分主机厂困境反转带来主机厂板块业绩的逐季度高增。过去四个季度22Q4-23Q3主机厂的营收增速分别为9.0%/14.1%/16.3%/7.1%，22Q4-23Q3归母净利润增速分别为16.6%/26.4%/29.8%/38.6%。中航沈飞业绩持续高增、中直股份业绩困境反转驱动当前主机厂板块业绩的逐季度改善，当前创阶段性新高。
　　风险提示
　　军工后续大额合同订单落地不及预期，以及景气传导的不确定性；
　　 “十四五”武器装备建设规划牵引下，大批量交付的产能及时释放的不确定性；
　　从行业景气趋势到个股业绩兑现：产业链相关个股在业绩收入和利润兑现能力上存在不确定性；
　　围绕我国国防科技工业体系的体制机制改革进程低于预期，产业组织架构变革的不确定性；
　　以国企为主体的产业组织架构：国企改革进程的不确定以及公司股权激励随机性的风险。