空间换时间，AI应用空窗期市场预期回落，计算机持仓比例下降
　　2023Q3计算机行业基金重仓持股的市值总和约701亿（2023Q2为1519亿，环比下降约818亿），基金对计算机重仓持股(基金前十大持仓)市值占基金对所有股票重仓持股的总市值的比例(下文简称“计算机持仓占比”)为4.4%，相比于2023Q2环比下降2.6pct。报告期内云计算SaaS（受金山办公影响较大）、IT国产化和人工智能等持仓出现较大幅度下降，三者分别下降了141.4亿元、124.1亿元和90.6亿元。近一年以来(2022Q4~2023Q3)基金重仓配置计算机的比例呈现先升后降态势，其比例分季度分别为4.6%、7.2%、7.0%和4.4%。计算机板块重仓超配比例分别为0.8%、2.4%、1.9%和-0.6%，同样呈现先升后降趋势。2023年Q3下降原因主要在于技术变革带来的积极预期与产业实际进展节奏的错配，从技术进步到应用大范围落地中间过程中的预期空窗期，支撑行情持续上涨的边际动能弱化。其中，人工智能和IT国产化等板块连续两个季度（2023年Q1和Q2）持仓处于相对高位，IT国产化板块中涨幅领先的也是以AI算力支撑相关公司为主，体现的是人工智能技术突破背景下，市场对未来应用/模型/算力标的新的市场空间开拓，商业模式的变革，业绩爆发加速的新的预期。后续伴随大模型应用端逐渐普及，AI推理需求渐起，建议重点关注教育信息化（快速应用落地）、算力国产化（产业趋势确定）等细分赛道。
　　AI变革趋势延续，新一轮加速期值得期待
　　2020Q2后，计算机行业持仓占比骤降，超配比例由2020Q2的2.8%降低至2022Q1的-1.0%，并在2023Q1回升至2.4%的高点，但随着产业突破的边际放缓，2023年Q3计算机行业持仓超配比例下降至-0.6%。我们判断2023Q3计算机配置比例下降的原因，或是1）前两季度受技术变革带来的供给预期驱动，超配比例已达到3年以来的高位，且三季度以来人工智能催化性事件减少，所以配置比例大幅下降；2）人工智能前期各项投入较大，但应用落地仍需一定时间，从技术变革兑现到业绩的产业周期过程中的空窗期部分公司基本面（财务指标）支撑较弱。我们认为，展望未来，大模型AI技术向多模态提升、AI产品应用落地有望进入加速期，我们判断计算机板块的诸多领域，如云计算SaaS（办公、OA等）、教育信息化等或将进入AI新产品的推广期；同时在算力需求领域，一方面持续受益于当前旺盛的训练需求以及未来更大量级的推理需求，另一方面美国出口管制新规下国产算力份额有望赶超。考虑到中长期变革性产业趋势延续，产业螺旋式上行，调整后当前时点行业或迎来新一轮配置窗口期。
　　持仓集中度小幅下降，板块或迎结构性机会
　　从行业CR20公司整体持仓占计算机总持仓比例看，2023Q3行业CR20集中度较2023Q2保持稳定（不含纳思达），行业CR10呈现略微下跌，而CR5维度呈现集中度提高趋势，行业持仓呈现出细分领域间集中，细分领域内分散态势。原因在于三季度相较二季度，板块内部轮动频率出现进一步提升，市场存量博弈加剧，使得行业内部出现分化态势，从而导致行业整体集中度出现下降。
　　风险提示
　　1、人工智能相关产品落地不及预期；
　　2、下游客户信息化支出修复不及预期