【本周专题】
　　VF集团FY2024Q2营收下滑4%，公司撤回此前业绩预期。VF集团7-9月实现营收30亿美元，货币中性基础上同比下滑4%，受一次性税收费用影响净亏损4.5亿美元（FY2023同期为净亏损1.2亿美元），截至Q2末公司存货同比下降10%，同公司预期一致，目前公司存货结构整体保持健康。展望FY2024：此前公司预期FY2024营收同比小幅下降或持平，每股收益为2.05~2.25美元，自由现金流预期为9亿美元。Q2后公司撤回了之前对于FY2024的赢利预期，更新自由现金流预期为6亿美元。
　　分地区看：大中华区表现优异，Q2增长14%。FY2024Q2公司美洲地区营收同比下滑至15.7亿美元，货币中性基础上下滑11%；EMEA地区营收同比增长14%至10.6亿元美元，货币中性基础上增长6%；亚太地区营收同比增长2%至4亿美元，货币中性基础上同比增长6%，其中大中华区营收同比增长14%。
　　分品牌看：The North Face增速领先，Vans表现承压。FY2024Q2 The NorthFace营收同比增长19%至11.28亿美元，货币中性基础上同比增长17%；Vans营收同比下滑21%至7.5亿美元，货币中性基础上同比下滑23%，所有区域的批发渠道发货均较弱；Timberland营收同比下滑7%至4.9亿美元，货币中性基础上同比下滑10%，Dickies营收同比下滑8%至1.7亿美元，货币中性基础上同比下滑9%。
　　【本周观点】
　　运动鞋服：短期终端销售稳步复苏，我们认为Q4终端同比增速值得期待，同时Q4营运状况也将处于持续改善过程中。中期市场竞争聚焦产品以及品牌力竞争，长期赛道景气度依旧，当前高成长运动鞋服标的投资价值显现。我们推荐【安踏体育、李宁、特步国际】，当前股价对应2024PE分别21/15/13倍。关注361度，根据wind一致预期，当前23年PE为8倍。推荐基本面表现优异的运动板块下游渠道商【滔搏】，当前股价对应FY24PE为15倍。
　　品牌服饰：2023年以来具备刚需消费属性的男装板块及功能性运动鞋服板块韧性更好，女装恢复相对较慢。我们判断这一趋势在2023全年预计持续，优质男装公司在拓店+店效提升的带动下业绩有望持续释放。推荐【报喜鸟、比音勒芬、海澜之家】，当前股价对应2023年PE分别为13/20/11倍。推荐低估值港股羽绒服龙头【波司登】，当前股价对应FY2024PE为12倍。
　　纺织制造：下游客户库存去化接近尾声，2023H2制造公司订单有望逐步出现改善，中长期行业竞争格局持续优化。我们判断制造公司2023年整体表现平淡、2024年有望释放业绩弹性，推荐【华利集团、申洲国际、伟星股份】，当前股价对应2024年PE为16/21/18倍；关注健盛集团。
　　黄金珠宝：年初以来板块景气度处于高位，头部标的公司快速拓店，业绩增长可期，建议关注【周大福】，对应FY24PE为17倍，关注【老凤祥、周大生、潮宏基】，对应2024PE为12/10/11倍。
　　风险提示：消费环境波动，汇率波动风险，门店扩张不及预期。