1、品牌端：海外品牌去库存成果显现，Deckers上调FY24指引
　　Deckers发布FY24Q2业绩（2023.7-2023.9）
　　FY24Q2：收入+24.7%至10.92亿美元，按固定汇率同比+24.2%，净利润为1.79亿美元。1）分品牌：UGG+28.1%，HOKA+27.3%，Teva-28.4%，Sanuk-28.5%。2）分渠道：DTC+38.8%，批发+19.4%。3）分地区：美国+21.1%，海外+33.3%。4）盈利能力：毛利率53.4%（+5.2pct）。5）营运能力：截至9月底库存金额7.3亿美元，同比-21.5%，库存周转天数135天，同比-31天，较上季度末-39天。
　　FY24预期：公司上调FY24全年收入指引至40.25亿美元（同比+11%），预计全年毛利率为52.5%-53.0%，经营利润率约18.5%。
　　VF发布FY24Q2业绩（2023.7-2023.9）
　　FY24Q2：收入-2%至30亿美元，按固定汇率同比-4%（下同），净利润为-4.5亿美元。1）分品牌：北面+17%，vans-23%，Timberland-10%，Dickies-9%。2）分地区：美洲-11%（剔除Vans后-3%），EMEA+6%，亚太+6%，大中华区+14%。3）分渠道：DTC-5%（剔除Vans后+9%），批发-3%。4）盈利能力：毛利率51.3%（-0.1pct）。5）营运能力：截至9月底库存金额24.8亿美元，同比-9.8%，库存周转天数174天，同比+27天，较上季度末-58天。
　　发展规划：公司取消此前FY24收入及业绩指引并发布转型计划，重点包括：改善北美业绩，建立全球范围内商业组织；Vans品牌重回增长；优化成本结构以提高运营效率和盈利能力；减轻债务及财务杠杆。
　　2、制造端：台华新材订单恢复盈利能力提升，产能释放业绩弹性可期
　　整体情况：23Q3公司收入、归母净利润、扣非净利润分别为13.19亿元、1.44亿元、1.25亿元，同比增速分别为+37.26%、+148.63%、+230.64%，主要系产品销售量增加贡献收入增长，进而推动利润增长。
　　盈利能力：23Q3毛利率同比+2.82pct至22.76%；期间费用率同比-3.66pct至10.82%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.16pct、-2.4pct、-0.67pct、-0.42pct；净利率同比+4.89pct至10.91%。
　　营运能力：23Q3末公司应收账款周转天数同比-3天至53天，存货周转天数同比-6天至172天。
　　增长逻辑：近期，随着下游品牌去库接近尾声，公司锦纶66与可再生产品新产能逐步释放，将把握先发&规模优势占领市场，优化产品结构，提升盈利能力。长期看，上游己二腈国产化带动原材料价格下行趋势持续演绎，锦纶66终端需求量有望进一步提升，同时国内外头部品牌对可再生产品需求旺盛，市场潜力较大。
　　3、投资建议：Deckers等国际运动品牌去库存已取得阶段性成果，库存金额与周转效率同环比均有改善，并上调FY24收入指引，上游制造端接单情况将逐步改善。重点推荐产品开发力强&客户结构优质&产能布局完善的优质制造龙头伟星股份、台华新材、申洲国际、华利集团。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期，品牌端扩店不达预期，制造端获取订单情况低于预期的风险。