核心观点
　　2023年前三季度，国内宏观经济保持稳中向好态势，资本市场经营环境边际向好，政策端持续发力，证券行业盈利边际改善。其中自营和资管业务实现正增长，经纪业务、投行业务，利息净收入均有所下滑，整ROE趋于修复。目前来看，财报中体现出三大趋势值得关注，1）自营业务成为券商业绩增长主力，收入占比逐步扩大；2）各大券商在经纪业务、投行业务受经营规模、发展战略影响出现分化；3）资管业务整体业绩保持回升趋势。当前证券板块处于估值低位，我们持续推荐优势突出的优质券商。
　　摘要
　　前三季度，宏观经济与金融政策边际向好趋势确立，券商板块预期差有望修复。三季度GDP同比增长4.9%（预期4.5%），GDP增速好于预期；此外9月央行降准、10月中央汇金宣布对工农中建四大行集体增持。
　　10月底，上市券商陆续发布2023三季度业绩，行业整体呈现利润修复趋势。我们选取的43家上市券商合计实现营业收入3811.2亿元，同比上升2.0%；全行业实现净利润1090.6亿元，同比上升6.2%；其中核心盈利驱动是自营业务，前三季度合计实现1099.7亿元，同比增长83.7%；资管业务保持韧性，前三季度手续费净收入345.7亿元，同比增长1.3%。
　　其他业务来看：1）经纪业务手续费累计净收入762.6亿元，同比下滑12.5%；2023年前三季度，沪深股市日均成交额为10076.37亿元，同比下滑3.55%，在市场活跃度震荡、佣金率承压背景下，券商财富管理转型继续加速；2）投资银行手续费累计净收入351.2亿元，同比下滑18.5%，展望四季度，政策端助力企业融资环境改善，有望为券商投行业务带来良好发展机遇。
　　经济数据磨底上行、增量资金积极向好、宏观环境利好频发，证券板块配置窗口期到来。目前券商板块估值低而赔率高，券商股估值仍处于历史低位，下探空间较小，截至11月2日，对应2024年、2025年PB动态估值约为1.35x、1.26x，PE约为16.12x、14.18x，仍处于历史估值中枢下方。我们认为券商行业财富管理、投资业务和资管业务等仍然有较大发展空间，近期风险偏好回升，券商板块有较高的配置性价比，维持“买入”评级。
　　风险分析：宏观经济剧烈波动、资本市场成交活跃度低迷、政策发生重大变化给行业带来的不确定性。