债市展望：震荡行情延续，关注政策扰动
　　关注货币政策和资本办法对债市的扰动。11月政府债净供给压力和税期扰动或较10月放缓，理财出表或放缓，资金面压力有望缓解；10月制造业PMI回落至荣枯线下方，基本面对于债市的限制或趋弱，资本管理办法新规临近实行，整体有助于银行节约资本，但对于存单和金融债的风险权重调升，年底关注银行自营和委外机构行为的调整，我们认为债市或延续震荡行情，票息策略仍占优，货币政策有望保持稳健宽松以配合财政政策，届时关注长端波段机会。此外，关注1Y存单配置价值。
　　信用策略方面，10月市场调整之后信用债配置性价比有所提升，化债利好政策加持，城投债短期安全边际提升，建议重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种，2-3年中高等级城投债利差水平尚可，可适当关注。3-5年期高等级二永债利差位于近3年来70%分位数以上，关注配置价值。
　　转债策略方面，近期转债估值在23-25%区间震荡，短期债市资金面偏紧，股市底部震荡，转债估值向下空间不大，向上抬升需要看到赚钱效应+增量资金，我们认为目前转债赔率和胜率提升，关注配置机会如回调较多且赔率较高的弹性品种，另外关注近期新券及次新标的中上市定位合理的标的。行业上短期建议关注科技成长如电子（消费电子）、汽车（智能驾驶）、医药等。
　　基本面：10月制造业PMI季节性回落，11月需求分化、生产边际改善。11月以来中观高频数据显示：30城商品房周度成交面积回落，高炉开工率下降，但出口综合指数回升，钢材周度产量小幅上行，沿海八省日耗煤量月均值环比回升，汽车半钢胎开工率上行。11月以来基建高频数据整体环比改善。物价方面，我们预计10月&11月CPI同比或均回升。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：净回笼资金9260亿元，资金利率整体下行，票据利率分化。2）一级发行：利率债净供给减少，存单量增价跌。3）二级市场：债市回暖，10Y国债/国开债利率分别下行5BP/3BP。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：主要信用债品种净偿还76.4亿元，较前一个交易周的净偿还有所减少。2）二级市场：交投增加；收益率与信用利差整体下行，期限利差多数上行，等级利差走势分化。3）信用评级调整及违约跟踪：上周评级上调的发行人共2家，下调共5家。无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，成交量下降9.67%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌。同期主要股指上涨。2）从板块来看，所有板块均下跌，金融、可选消费等跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率跌至24.54%，纯债YTM均值上涨。
　　海外债市回顾：1）经济与政策：美国11月FOMC会议暂停加息，非农就业不及预期和前值，CME美联储观察预测12月利率不变概率约八成。2）二级市场：10Y美债利率下行27BP至4.57%，全球信用债指数多涨。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险、转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。