债市回顾与展望：债市震荡行情，票息确定性或更高
　　债市回顾：10月资金面偏紧，债市熊平行情。二级市场前两位最大净买入机构分别为农商行、理财。7-10年国债和政金债均主要是农商行在净买入。
　　11月债市策略：关注货币政策，票息确定性或更高。具体来看：增发1万亿元国债对债市情绪上的影响在当天已大体price in，后续供给压力仍需关注。此次增发国债修正市场预期，显示财政积极发力，11月政府债净供给压力或较10月放缓，叠加11月非缴税大月，资金面压力或有所缓解，但宽松程度还要看货币政策的配合，债市情绪延续谨慎格局，债市或震荡偏弱。
　　信用策略方面，10月市场调整之后信用债配置性价比有所提升，化债利好政策加持，城投债短期安全边际提升，建议重点关注化债政策倾斜地区的短久期高票息品种，2-3年中高等级城投债利差水平尚可，可适当关注。3-5年期高等级二级资本债信用利差位于近3年来80%分位数水平以上，关注配置机会。
　　转债策略方面，上周市场反弹，转债估值有所修复，但仍处在年内偏低位置，三季度基金转债仓位继续上升，我们认为目前转债赔率和胜率提升，权益市场亦处在政策底，估值、风险偏好处在历史低位，关注配置机会，以及回调较多且赔率较高的弹性品种，近期新券及次新标的上市定位不高，关注相关机会。行业上短期建议均衡配置，关注热点板块。
　　基本面：生产端季节性放缓，需求端分化；CPI同比或小幅回升、PPI降幅或继续收窄。10月以来中观高频数据显示：乘用车批发零售销量同比涨幅走阔，百城土地成交面积同比偏低，30城商品房周度成交面积和钢材周度产量均先下后上，出口CCFI和SCFI综合指数下降，沿海八省日耗煤量月均值季节性回落，行业开工率整体下行。基建方面，高频数据表现分化。
　　利率债市场回顾：1）资金利率：央行净回笼资金7350亿元，资金利率上行、票据利率下行。2）一级发行：净供给增加，存单量跌价升。3）二级市场：10Y国债/国开债利率上行4BP/上行1BP至2.71%/2.75%。期限利差收窄。
　　信用债市场回顾：1）一级发行：10月主要信用债品种净融资转正。2）二级市场：交投减少；收益率上行，信用利差变动分化。3）10月评级上调的发行人为6家，下调5家，新增违约或展期债券15只，无新增违约主体。
　　可转债市场回顾：1）转债指数下跌，日均成交量下跌8.34%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下跌，下跌幅度小于主要股指。2）从板块来看，所有板块均下跌，TMT、机械制造、医药板块跌幅居前。3）估值下跌，百元溢价率降至24.94%，纯债YTM均值上升。
　　海外债市回顾：1）经济与政策：美国三季度GDP超预期，10月制造业和服务业PMI高于预期和前值；11月利率不变概率为98.5%，到12月累计加息25BP概率为18.1%。2）二级市场：10Y美债利率较10/20下行9BP至4.84%，全球信用债指数多涨。
　　风险提示：基本面变化、政策不及预期、信用风险、股市波动、价格和溢价率调整风险转债强赎风险、数据统计存在遗漏或偏差。