23Q3板块业绩进一步改善，局部仍有承压
　　伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23年以来行业回暖，传媒板块前三季度实现营收4,310亿元，同增7.9%；实现归母净利348亿元，同增26.9%。Q3实现营业收入1,488亿元，同增8.8%；实现归母净利107亿元，同增72.7%。分行业看，23Q3游戏呈触底回升态势；营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23年业绩有望持续复苏；互联网结构性优化，其中文旅娱乐、AIGC维持较高景气度；电影院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。
　　互联网板块人工智能带来新增长点，Q3游戏行业回暖
　　互联网板块23Q1-Q3营收692亿元，同升16.62%；实现净利35.5亿元，同降3.4%。单季度看，23Q3营收245亿元，同升16.25%；实现净利9.6亿元，同降12.6%，互联网板块整体利润承压，但其中文旅娱乐势头向好，人工智能带来新增长点；游戏板块23Q3实现营收220.53亿元，同增9.51%（23H1同增1.02%）；归母净利34.75亿元，同增36.39%（23H1同降4.08%）。23年1月以来版号发放的频次和数量逐渐趋于稳定，优质内容供给不断增多，游戏行业逐渐回暖，Q3呈现上升态势。长期来看，伴随版号常态化发放、国内消费回暖以及出海业务发展，游戏行业有望继续保持增长。
　　营销板块逐步回暖，图书零售市场Q3降幅收窄，教育出版较为稳健
　　营销板块23Q1-Q3营收1364亿元，同增6.1%；扣非净利50亿元，同增24.8%；Q3收入483亿元，同增6.7%；扣非净利18亿元，同增19.3%。广告市场稳步复苏。据CTR，23年1-8月广告市场整体花费同增5.4%，6-8月单月分别同增8.9%/8.7%/5.0%，涨幅虽有所回落但8月重现环比正增长；图书零售市场，据北京开卷，23Q1-Q3图书零售市场码洋同降1.04%（23Q1同降6.55%，23H1同降2.1%），显示Q3降幅进一步收窄。教育出版则较为稳健。
　　院线Q3复苏明显；电影电视剧行业Q3边际转好
　　院线板块23Q1-Q3营收205.39亿元，同增54.7%。实现净利19.13亿元，22年同期-15.95亿元，扭亏为盈；23Q3营收78.75亿元，同增68.9%；实现净利10.48亿元，22年同期-2.61亿元，扭亏为盈。据猫眼专业版数据，23Q1-Q3内地电影总票房455.87亿元，同增77.61%；Q3票房193.16亿，同增127.68%。影视（电影电视剧）板块23Q1-Q3营收143.95亿元，同降6.84%；归母净亏损7.7亿元，同降325.07%。23Q3板块实现营收47.61亿元，同升9.36%；实现净利3.48亿元，同降1.34%。
　　风险提示：宏观经济疲软、政策监管风险、内容供给不及预期风险等。