黄金赛道x半导体：硬件，电机与芯片
　　【内容提要】
　　我们认为，与电机相关的芯片公司有望在中国首先实现自主可控。
　　1、产业链图景：我们发现围绕硬件—电机—芯片产业链，微笑曲线的两端品牌终端和上游芯片更占优，电机价值量低。电机业务盈利能力相对弱（毛利率/净利率），具备定价权的上游芯片公司和更强品牌力的终端硬件商盈利能力更高。
　　2、电机市场大，BLDC增速更快：微特电机未来市场规模还将逐步扩大，预计到2028年中国微特电机市场规模增长至3192.9亿元。其中，BLDC电机凭借高可靠性、低振动、高效率、低噪音、节能降耗的性能优势及电机节能降耗国家性强制标准的推行、BLDC电机控制技术日益成熟、半导体组件生产制造成本逐渐降低的发展背景，BLDC电机在智能小家电、电动工具、白色家电、工业、汽车等下游终端领域的渗透率不断提升。
　　3、硬件终端：电机在成本端占比并不高，单个电机价值低。电机成本结构：电机上游产业主要原材料为漆包线、硅钢、芯片、稀土永磁材料、轴承、换向器、动叶轮、塑料粒子、碳素等，成本相对刚性。芯片技术路线：行业内存在两种技术路线专用芯片设计与通用MCU设计，不同的芯片设计技术路线所采用的内核架构和算法实现路径有本质区别。
　　4、下游应用多点开花：微特电机产品已有数千品种，应用领域也非常广泛，主要的下游应用包括家用电器、汽车、计算机设备、办公设备、空气净化设备、医疗器械、视听设备、工业生产设备、机器人、电动工具等行业。微特电机作为必不可少的零部件，在空调、洗衣机、冰箱和其他小家电中得到大量应用。目前，家电产品正向智能化、节能化、个性化方向发展，新产品推出日趋差异化，带动了对高效节能电机和智能化电机组件需求的快速增长。
　　5、关注公司：星德胜、峰岹科技、晶丰明源
　　6、风险提示：技术迭代不及预期的风险；下游需求波动的风险