军工行业呈现周期性，目前行业处于“提质增效”阶段，我们预判行业远期核心目标在于为国家宏观财政带来贡献。相较于其他制造端行业，军工行业有以下三大特性：计划性、政治性、以及由于行业壁垒带来的封闭性。在三大特性加持下，我们看到军工行业需求端受产业五年计划影响比较显著，具体表现为：当处于五年规划前两年时，行业指数回报率较差，处于后两年时，指数回报率较好且往往与市场形成向上共振；行业前两年更多地出现EPS上升消化估值状态，后两年更多出现估值端的扩张；整体行业振幅与估值扩张幅度呈现收敛趋势；公司业绩拉动逐渐成为股价上行的驱动力。
　　当下军工行业整体表现为结构扩张与下游渐强。“十四五”及前期产能储备阶段，仅计算产业供给端扩张不完全估计整体募投额超过740亿元，其中航空航天、航发制造、元器件三大板块募投额最高。行业供给端的扩张基本上呈现的是全供应链细分行业的产能达产，而需求端更多地呈现结构扩张的态势，考虑到军工行业封闭性特征，预计后续2024年行情可能出现分化走势。行业下游重点上市公司资产提质增效进展持续推进，一方面，主机资产的低效资产剥离与计提减值持续推进，上市公司资产质量有效提升。另一方面，委外端产业战略供应商体系持续搭建、新供应商与新材料新工艺使用量逐步上升：综上，我们认为伴随着行业供给端逐步扩张、提质增效进程逐步推进，产业链逐渐形成“下游渐强”格局。
　　寻找长周期大趋势下受益的相关方向和关注标的。在“提质增效”与“下游渐强”趋势下，我们战略性看多位于行业下游的主机厂类核心资产，建议关注：中航沈飞、航发动力；考虑到长周期行业提质增效主线，具有降本能力的制造工艺将受益于这一趋势，建议关注新兴制造技术3D打印，建议关注：铂力特、金橙子；未来制造工艺更多体现行业“增效”环节，那么新材料更多要寻找“提质”，建议关注新型陶瓷基复合材料在航空发动机产业链端的应用，建议关注：华秦科技；伴随着钛合金在水下装备、消费电子等领域的拓展，以及俄乌冲突后波音对俄罗斯VSMPO-Avisma进行的制裁，我们预计钛合金行业未来供需格局相对较好，建议关注相关产业链公司：西部材料、西部超导、宝钛股份。
　　风险提示：行业需求及提质增效不及预期、产业超预期事件、行业估值波动等。