与晶硅电池相比，钙钛矿电池潜力较大。第三代太阳能电池技术钙钛矿电池相对于晶硅类电池具有两个优势，一是转换效率高，且效率提升速度更快，三节钙钛矿叠层电池的理论效率可达到50%，与目前主流的25%左右电池技术相比空间较大，二是钙钛矿原材料易得且制造产业链明显缩短，其产业化潜力较大。
　　量产化步骤基本确定，技术路线多重多样。随着钙钛矿逐步进入量产化，尽管钙钛矿电池还处于产业化比较早期阶段，诸多技术工艺细节尚未定型，但目前单结钙钛矿制备流程基本确定，其中激光切割步骤和结晶步骤为核心步骤，各层的制备手段技术路线也还存在争议。钙钛矿组件分为五层，以常见的反式结构为例，从上到下分别是底电极，空穴传输层，钙钛矿层，电子传输层，顶电极。其中钙钛矿薄膜制备方法多样，狭缝涂布为目前主流，但针对2T叠层蒸镀亦存在潜力，电子传输层适合RPD手段，空穴传输层适合PVD手段，电极层则主要使用TCO玻璃，采用PVD或是蒸镀手段。
　　叠层电池最具有产业化潜力，二端四端存在争议。我们认为钙钛矿与晶硅叠层有望成为钙钛矿实现量产化路径的最优解，目前技术条件下二端和四端叠层各有优劣。对于单结钙钛矿电池，其量产转换效率上限有限，目前产业界认为其效率上限约处于21%左右。对于叠层晶硅钙钛矿叠层电池而言，其转换效率能达到26%以上，尽管其成本有所增加，但在考虑其对于BOS成本的摊薄之后仍具有很强的性价比。而叠层中的两种技术路线二端与四端仍存在争议，二端制备难度较大，四端成本较高，因此仍需后续跟踪。
　　钙钛矿企业处在0-1过程，目前百家争鸣。根据CPIA，截止2023年2月底，国内已有协鑫光电、纤纳光电和极电光能等3条百兆瓦以上产能钙钛矿产线投产。产业方面，钙钛矿设备订单先行，厂商交付顺利。PSCs主要设备厂商迈为股份、晟成光伏、捷佳伟创、杰普特、德沪涂膜均已收获设备订单，部分厂商已经顺利交付量产。生产领域重要玩家融资过亿元，中试线逐步建设。PSCs生产主要厂商协鑫光电、纤纳光电、极电光能均已完成超亿元融资，协鑫光电已投建全球首条100MW大面积组件中试线，极电光能也已开始建设150MW试验线，纤纳光电七次刷新小组件世界纪录，产业化发展欣欣向荣。
　　投资建议：考虑到钙钛矿行业空间较大，部分上市公司已经着力布局，推荐相关公司协鑫科技、曼恩斯特、捷佳伟创，建议关注京山轻机。
　　风险提示：技术发展不及预期，数据测算和预测假设存在主观性、成本下降速度不及预期风险、技术路线不定风险、光伏行业需求不及预期风险