公司披露2023年三季报，实现净利润193.86亿，同比-26.2%，保险服务收入3460.38亿，同比+8.6%，整体COR 97.9%，同比+1.7pt，短期业绩波动不改长期投资价值。
　　 Q3单季亏损受承保和投资双重承压所致。2023年前三季度公司实现净利润193.86亿，同比-26.2%，其中Q3单季亏损8.70亿，同比-112.3%，降幅环比显著扩大（Q1/Q2单季分别为+22.0%/-6.0%）。1）从承保端来看，2023年前三季度公司整体承保利润为73.79亿（23H1=94.69亿），Q3单季承保亏损20.90亿主要是受车险客户出行需求恢复及杜苏芮、海葵等台风暴雨灾害影响，综合成本率同比+1.7pt至97.9%（23Q1、H1分别为95.7%、95.8%），但仍然显著优于同业（平安99.3%、太保98.7%）；保险服务收入为3460.38亿，同比+8.6%（vs平安+6.8%、太保+13.9%），保持稳健增长。2）从投资端来看，公司前三季度未年化总投资收益率为2.7%，实现总投资收益161.40亿（23H1=151.46亿），Q3单季仅为9.94亿，主要是受资本市场波动较大叠加新金融工具准则实施影响。
　　车险保费稳健增长，综合成本率同比恶化。2023年前三季度公司实现车险保险服务收入2095.83亿，同比+5.2%（原保费收入同比为+5.5% vs平安+6.2%、太保+5.5%），后续随着促进汽车消费政策加快落地，新车销量增速有望持续向好，预计公司23全年车险保费增速将在6%左右。综合成本率为97.4%，同比+2.3pt（vs平安97.4%、太保未披露），后续在车险费用管控趋严、公司业务结构持续优化背景下，全年实现车险COR控制在97%以内的既定目标值得期待。
　　非车险保持较快增速，综合成本率略升可控。2023年前三季度公司实现非车险保险服务收入1364.55亿，同比+14.2%（原保费收入同比为+9.6% vs平安-6.6%、太保+19.3%），主要受农险、企财险等拉动。综合成本率为98.6%，同比+0.6pt，在今年三季度自然灾害频繁的背景下仍然保持了相对较好水平，预计是公司不断优化业务结构、加强风险减量服务、及时有效压缩高亏业务规模成效显现。整体来看，全年公司非车险保费仍有望实现两位数左右的增长，非车险COR实现≤100%的目标确定性进一步增强。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。受上年同期低基数及今年大灾等因素影响，Q3承保端显著承压，投资端受行业趋势性影响收益下滑。展望后续，随着公司持续提升风控能力、加强业务品质管理，行业龙头优势持续凸显，短期业绩波动不改长期投资价值。当前公司估值对应23年底净资产0.76倍，目标估值1倍23年底PB，目标价11.7块港币，空间27%，继续维持“强烈推荐”。
　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软