单季出现净亏损，主要受承保亏损影响，以及投资收益下降。人保财险前三季度净利润同比下降26.2%，其中3季度单季净亏损8.7亿，其中：1）承保上受车辆出行恢复、自然灾害影响，综合成本率上升，3季度承保利润亏损21亿；2）投资收益受新会计准则实施和资本市场波动影响而下降，3季度单季实现总投资收益10亿。
　　综合成本率同比上升主要来自车险，相比上半年上升估计主要来自农险。前三季度保险服务收入同比增长8.6%，高于平安（6.8%），低于太保（13.9%），总体增速平稳。前三季度综合成本率97.9%，仍低于太保（98.7%）和平安（99.3%），同比上升1.7个百分点；相比上半年上升2.1个百分点，升幅超过同业，预计主要由于农险受自然灾害影响相对较大。前三季度车险/非车险综合成本率97.4%/98.6%，同比分别上升2.3/0.6个百分点。
　　 3季度单季投资收益较上半年显著减少。前三季度实现总投资收益161.4亿，其中3季度单季仅为10亿，主要由于新会金融工具准则实施之后以公允值计量且变动计入损益的金融资产占比提升，以及资本市场大幅波动；未年化总投资收益率2.7%，基本与上半年持平；简单年化总投资收益率在同业中仍处于较好水平，主要由于公司应占合营联营投资收益占比相对较高。
　　维持买入评级。公司面临2022年承保利润的高基数，以及股市波动加剧带来的投资端压力，我们下调承保利润和投资收益预测，下调盈利预测，预计2023年盈利同比下降19%；考虑到公司在车险市场龙头地位稳固，基数效应消化之后，ROE有望呈回升态势，维持买入评级和10.5港元的目标价。