我们的观点：中国平安是一家综合性金融公司。公司持续深化“一个客户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，满足不同客户的综合金融需求。我们维持公司“买入”评级，调整目标价至57.74港元。2023-2025年，公司目标价对应的寿险健康险每股内含价值分别为0.62、0.55及0.50倍，建议投资者关注。
　　三大核心业务营运利润稳健：2023年前三季度，集团归属于母公司股东的营运利润1,124.82亿元，同比下降9.8%；归属于母公司股东的净利润875.75亿元，同比下降5.6%。其中，寿险及健康险、财产保险以及银行三大核心业务保持稳健，三项业务合计归属于母公司股东的营运利润1,178.48亿元，同比小幅下降0.2%。年化营运ROE达16.7%。
　　NBV增长，代理人队伍结构优化：1）代理人人均产能提升：截至2023年9月末，个人寿险销售代理人数量为36.0万，环比6月末下降3.7%。2023年前三季度，平安寿险代理人渠道人均新业务价值同比增长94.4%。2）新业务价值同比提升：2023年前三季度，寿险及健康险业务新业务价值335.74亿元，同比增长40.9%（可比口径）；新业务价值率23.2%，同比下降0.6个百分点（可比口径）。3）平安寿险营运利润稳健：2023年前三季度，平安寿险实现营运利润849.11亿元，同比下降1.3%。
　　财险保费提升，承保利润率下降：1）保费增长：2023Q1-3，平安产险实现保险服务收入2,355.38亿元，同比增长6.8%。2）综合成本率上升：2023年前三季度，平安产险整体承保综合成本率同比上升1.6个百分点至99.3%；车险承保综合成本率为97.4%。受台风暴雨灾害影响，车险与非车险赔付成本上涨，承保综合成本率增加1.1个百分点；同时车险客户出行需求恢复，以及保证保险业务受市场环境变化影响，整体成本波动。
　　保险资金投资组合规模增长：截至2023Q3末，公司保险资金投资组合规模约4.64万亿元，较年初增长7.1%。公司保险资金投资组合实现年化综合投资收益率3.7%，年化净投资收益率4.0%。截至2023年9月30日，公司保险资金投资组合中不动产投资余额在总投资资产中占比4.5%。
　　风险提示：资本市场波动；保费增长不达预期；行业政策改变；外资进入导致的经营风险