公司披露2023年1-9月份保费数据，单月车险保费增速环比进一步提升，非车险有所放缓；Q3自然灾害影响预计将使得公司赔付较去年同期有所承压，但整体COR表现有望好于预期，全年实现量增质稳值得期待。
　　公司保费增速维持稳健，车险环比改善、非车险有所回落。公司1-9月累计实现保费收入4095.70亿元，同比增长7.5%，其中车险业务实现保费2067.22亿元，同比增长5.5%，非车险业务实现保费2028.48亿元，同比增长9.6%。从单月来看，9月公司实现保费收入432.62亿元，同比增长6.1%，其中车险保费同比增长6.8%，非车险保费同比增长5.1%。
　　车险保费增速环比继续提升，全年有望稳健增长。9月单月公司车险保费增速为6.8%，环比+1.1pt延续增长趋势（7、8月单月分别为+3.3%、+5.7%），主要受益于汽车产销两旺（9月份国内狭义乘用车零售销量同比增长5.0%，环比增长5.0%）。近期金监局、商务部先后发布《关于金融支持恢复和扩大消费的通知》和《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》等政策加快促进汽车消费，后续新车销量增速有望持续向好，从而带动车险业务稳健增长，预计公司23全年车险保费增速将在6%左右。COR方面，Q3赔付率受自然灾害影响预计略有上升，但公司强大的业务品质管控能力使其相较同业的优势持续凸显，同时监管近期下发《关于加强车险费用管理的通知》有助于严格车险费用管理，行业竞争有望回归理性，公司实现全年车险COR控制在97%以内的既定目标值得期待。
　　非车险保费增速放缓，前三季度及全年仍有望实现承保盈利。公司9月单月非车险保费同比增长5.1%，增速环比有所收窄（前值为+12.0%）。各细分险种表现分化，具体来看：（1）责任险同比增长15.2%，政策变化带来的负面影响于此前集中释放后增速持续回暖（7、8月分别为-70.7%、持平）；（2）企财险同比增长13.2%，经济稳步复苏背景下增速逐月攀升（7、8月分别为5.5%、6.1%）；（3）意健险同比微增0.8%（7、8月分别为-16.4%、28.3%），单月波动较大主要是由于政策性健康险的业务节奏受各地招标时间变化影响；（4）保证险同比下滑35.7%（前值为-20.0%），预计是公司主动调整和优化业务结构所致。整体来看，全年公司非车险保费仍有望实现两位数左右的增长。COR方面，三季度以来我国华北、东北遭遇极端强降雨过程，由此带来的灾害损失预计将使得公司赔付较去年同期有所承压，但考虑到公司持续提升风控能力、加强业务品质管理，且准备金计提较为充分，前三季度及全年非车险业务仍有望实现承保盈利。
　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。9月公司车险增速进一步提升，非车险有所回落，整体维持稳定，全年实现量增质稳值得期待。公司坚持高质量、高效益的发展，行业龙头优势有望持续凸显，仍然具备长期投资价值。当前公司估值对应23年底净资产0.87倍，目标估值1倍23年底PB，目标价11.7块港币，继续维持“强烈推荐”。
　　风险提示：市场竞争加剧、监管政策变化、自然灾害超预期、经济复苏不及预期、汽车消费疲软。