23Q3实现营收162亿元/yoy-15%，归母净利6.47亿元/yoy-33%
　　三一重工发布三季报，2023年Q1-Q3实现营收561.36亿元（yoy-5.08%），归母净利40.48亿元（yoy+12.51%），扣非净利42.29亿元（yoy+38.84%）。其中Q3实现营收162.22亿元（yoy-15.05%，qoq-25.99%），归母净利6.47亿元（yoy-32.78%，qoq-65.72%）。下游地产/基建投资不及预期，我们适当下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年EPS分别为0.70、0.94、1.13元（前值2023-2025年0.94、1.24、1.46元）。可比公司23年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑到公司领先且更完善的海外布局以及规模优势带来的更强的盈利能力，给予公司23年25倍PE，目标价17.60元，维持“买入”评级。
　　23Q3毛利率同比环比均有提升
　　公司2023年前三季度毛利率28.50%/yoy+5.67pct，净利率7.47%/yoy+1.12pct。其中23Q3毛利率29.19%/yoy+5.66pct/qoq+0.47pct，净利率4.06%/yoy-1.18pct/qoq-4.86pct。费用率方面，2023Q3期间费用率24.99%/yoy+6.91pct，其中，管理/研发/销售/财务费用率分别为3.99%/8.34%/9.69%/2.97%，同比+0.61pct/-0.09pct/+1.32pct/+5.07pct。
　　Q3国内工程机械行业依然处于磨底期，主要品类国内销量同比均有所下滑
　　据工程机械工业协会，2023M1-9行业实现挖掘机销售14.88万台/yoy-25.7%,其中国内销售6.81万台/yoy-43.3%，出口8.07万台/yoy+0.54%。据CME观测，预计10月挖机销售或为1.33万台/yoy-35%,其中国内6500台/yoy-43%，海外6800台/yoy-25%。在行业主要产品销量大幅下滑的背景下，公司23Q3销售收入下滑幅度显著好于行业，且维持了不错的盈利能力。
　　增发万亿国债支持灾后重建，基建需求利好工程机械
　　10月24日，人大常委会通过增发国债和调整预算安排，计划2023年Q4增发1万亿元国债并提升赤字率至3.8%，其中，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。财政部表示，将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务;做好预算下达工作，推动加快形成实物工作量;加强国债资金监管，确保资金按规定用途使用。基建是灾后重建和补短板的重要手段，随着国债发行带动基建需求，有望进一步提振工程机械需求。
　　风险提示：国内基建/地产投资不及预期；行业竞争格局恶化；出口增速不及预期。