本周上证综指较上周环比+1.16%，A股交运指数较上周环比+3.54%，跑赢上证指数2.38pct。本周重点关注公司中，华贸物流、南方航空、中国国航、中谷物流、春秋航空涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）圆通速递Q3业绩稳健，实现份额、利润、网络的平衡。圆通速递2023Q3实现归母净利润7.98亿，同比-19.98%。公司Q3完成快递业务量52.37亿件，同比+14.1%，件量份额15.6%。Q3公司单票快递价格约2.34元，环比Q2价格仅下降0.02元（或-0.8%）。Q3公司单票快递业务净利润0.164元，同比降4分，环比降1分7厘。总结来看，Q3快递主业经营环境压力大，仍体现稳健风格；而航空货代业务进入盈利底部，边际扩大拖累的概率较小。公司仍在精准实现份额、利润、网络的平衡，静待在高压环境中胜出。
　　（2）电商快递旺季到来，短期价格竞争缓解，中期竞争仍是主旋律。潮汕地区自9月1日提价后价格稳定，广、深、义乌地区也有部分品牌提升底价。短期Q4行业价格竞争存在一定程度缓解，是否出台全面价格政策仍待观察；我们认为行业仍处于竞争加速期，竞争仍是主旋律，对各家全网利润和加盟商信心损耗均较大，电商快递格局即将清晰，优选网络稳定、报表健康公司，长期有望实现份额与利润双升。
　　（3）华贸物流持续完善综合物流服务能力，行业下行期经营韧性显现，承诺未来三年分红率不低于60%。华贸物流Q3实现收入38.39亿，同比-30.49%，归母净利2.13亿，同比-16.09%。外贸需求疲软，公司坚持直客战略及业务转型，行业下行期经营韧性显现，Q3公司毛利率为13.95%，同比+2.83pct/环比+1.81pct。公司同时发布2023-2025年股东分红回报规划，在足额预留盈余公积金以后，每年向股东分配的股利不少于当年度实现的可分配利润的60%。
　　航运：
　　(1)中远海能三季度业绩符合预期，期权激励彰显稳定增长信心。公司2023年三季度实现营收49.59亿元，归母净利润9.08亿元。三季度外贸原油以及成品油各船型运价环比下滑，内贸表现亮眼，LNG业务经营稳定。公司发布2023年股票期权激励计划，行权价为13元/股，EOE及利润总额复合增速稳中有增的目标，以及激励计划持续至2026年的时间跨度，充分彰显公司对油轮行业景气周期长度及高度的信心。
　　(2)招商南油三季度业绩符合运价表现，看好成品油供需基本面。公司2023年三季度实现营业收入14.91亿元，归母净利润3.6亿元。三季度公司收入表现较行业运价凸显韧性，油价上行背景下成本控制良好。利润环比下滑受运价、汇兑双重影响，建行持股比例下降至3.15%。四季度至今运价回升明显，近期运价下滑受短期因素扰动，看好中国复苏带动需求上行。
　　(3)本周VLCC运价企稳回升，原油中小船型运价大幅上行。10月26日BDTITD3C运价为31477美元/天，环比上周+2703美元/天；苏伊士船型运价为67470美元/天，环比上周+13763美元/天；阿芙拉船型运价为68569美元/天，环比上周+13163美元/天。VLCC运价此前受到中东局势的影响有所波动，近期旺季到来看好运价向上。苏伊士及阿芙拉运价大幅上涨，基本消化俄油超过限价带来的短期影响。
　　(4)本周BCTITC7、太平洋一篮子航线成品油运价小幅下滑，或受裂解价差回落影响。10月26日BCTITC7运价为23365美元/天，环比上周-3262美元/天；太平洋一篮子运价为27669美元/天，环比上周-1740美元/天；大西洋一篮子运价为21143美元/天，环比上周+5366美元/天。
　　航空机场：
　　（1）近一周国内客运航班量环比微增，国际客运航班量恢复趋势坚挺，维持疫情前5成以上水平。近一周（10.21-10.27）日均客运航班量达13687班，环比+0.6%，恢复至2019年的94.5%。国内日均航班量达12282班，环比+0.7%，恢复至2019年的103.2%；国际&地区日均航班量达1403班，环比-0.1%，恢复至2019年的54.2%。
　　（2）2023Q3三大航均环比扭亏为盈且超疫情前同期水平。业绩端，2023Q3国航、南航、东航分别实现归母净利润42.42、41.95、36.42亿元，同比、环比大幅减亏，且超2019年同期水平。①国内航线：2023Q3各家恢复情况，ASK方面，国航145.69%>东航123.38%>南航117.51%；RPK方面，国航132.24%>东航113.17%>南航111.48%；客座率方面，南航为79.54%，东航为76.69%，国航为76.04%。②国际航线：2023Q3各家恢复情况，ASK方面，东航55.99%>国航54.92%>南航53.39%;RPK方面，南航53.40%>东航52.77%>国航49.96%；客座率方面，南航为83.60%，东航为75.99%，国航为73.08%。
　　（3）中美复航持续进行中，11月9日起中美每周客运航班量有望达到70班。2023年8月11日，美国交通运输部允许中国航司每周额外运营往返美国的定期客运航班，自9月1日起，允许中方航司每周执行18对中美直飞往返客运航班，并自10月29日起增加至每周24对。10月27日，美国交通部发布新命令，自11月9日起，允许中方航司每周执行最多35个中美直航客运航班。若美方航司对等，则中美将会有每周70个直航航班。
　　核心观点
　　快递物流：重视电