事件：公司公布2023年三季报。23Q3公司收入/归母净利润/扣非归母净利润为18.23/1.19/0.95亿元，同比+15.60%/+1053.77%/+3492.61%，环比+15.18%/+573.53%/+639.89%，利润实现高增。
　　成本红利释放，利润率改善：23Q3毛利率/归母净利率为10.72%/6.53%，同比+2.30/+5.88pct，环比+3.97/+5.41pct。由于采购周期影响，公司成本滞后木浆现价约1个季度，23Q2鹦鹉阔叶浆均价为4313元/吨，同比32.85%、环比-28.62%，低价浆入库使用增厚23Q3利润率。展望23Q4，23Q3鹦鹉阔叶浆均价为4656元/吨，同比-30.56%、环比+7.96%，成本红利将延续。
　　纸价旺季提涨，产销量攀升：价格端，公司7-9月针对文化纸、食品卡纸、格拉辛纸和转印纸均有不同幅度提价，涨价函落地良好带动均价向上；产销端，旺季需求向好，提价刺激下游补库，产品销售旺盛。
　　化机浆23Q4投产，湖北基地预计24年中投产：23Q4江西基地投产30万吨化机浆，浆价触底反弹，自建化机浆产线成本优势凸显，助推利润率改善。中长期看，公司湖北林浆纸一体化基地预计24年6月投产60万吨包装纸产线，收入端增长动能充足。
　　盈利预测：我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.64/5.64/7.17亿元，同比+28.4%/+114%/+27%，对应2023年10月27日收盘价的PE分别为21.5/10.1/7.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格上行风险，投产不及预期风险，经济下行风险。