Q2扭亏为盈：2023H1公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为28.41/-0.12/-0.01亿元，同比-4.44%/-105.68%/-100.77%；其中Q2收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为15.83/0.18/0.13亿元，收入环比+25.79%，利润扭亏为盈；分产品看，食品包装纸/格拉辛纸/转印纸/文化纸/描图纸/其他收入分别为14.17/7.91/2.21/2.85/0.53/0.74亿元。
　　低价浆Q3入库使用，格拉辛纸发布涨价函，化机浆产线预计Q4投产，利润率逐季向好：23H1毛利率和归母净利率分别为5.27%/-0.43%，同比-9.87/-7.61pct；其中Q2毛利率/归母净利率分别为6.75%/1.12%，环比+3.33/+3.49pct，利润拐点趋势验证。展望下半年，Q3低价浆开始入库使用，格拉辛纸从8月15日起涨价500元/吨，30万吨化机浆产线于23Q4投产，利润率将持续改善。
　　短期聚焦市场拓展，长期关注湖北基地投产进展：公司现有产能约137万吨，短期聚集市场拓展提升产能利用率。长期看，公司湖北林浆纸一体化基地预计2024年投产60万吨包装纸产线（箱板纸和瓦楞纸各30万吨），收入端增长动能充足。
　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.63/5.6/7.13亿元，同比+27.9%/+113.3%/+27.3%，对应2023年8月11日收盘价的PE分别为22.3/10.5/8.2倍。
　　风险提示：湖北基地投产不及预期风险，技改不及预期风险，行业竞争加剧风险。