业绩符合预期。公司前3季度营业收入976.56亿元，同比增长22.1%；归母净利润45.11亿元，同比下降44.0%；扣非归母净利润40.23亿元，同比下降47.9%。3季度营业收入360.69亿元，同比增长14.4%，环比增长2.5%；归母净利润15.45亿元，同比下降33.2%，环比增长8.1%；扣非归母净利润13.21亿元，同比下降36.7%，环比增长4.1%，净利润下滑主要系合资板块销量下滑、盈利承压等所致。
　　3季度毛利率改善，现金流大幅好转。前3季度毛利率6.9%，同比提升0.8个百分点；3季度毛利率10.0%，同比提升3.9个百分点，环比提升4.0个百分点，毛利率提升预计主要系传祺产品结构优化、MPV车型销量占比提升所致。3季度期间费用率8.7%，同比提升0.2个百分点，环比提升0.5个百分点，其中销售费用率同比提升0.6个百分点，环比提升0.4个百分点。前3季度经营活动现金流净额40.22亿元，同比增长300.6%，主要系销量增加导致销售商品收到的现金增加等综合所致。
　　合资品牌销量下滑叠加促销力度加大导致投资收益同环比下滑。前3季度投资收益72.81亿元，同比下降40.7%，3季度投资收益18.33亿元，同比下降51.4%，环比下降26.5%。前3季度广本销量43.58万辆，同比下降23.9%，广丰销量68.58万辆，同比下降10.3%；3季度广本销量14.59万辆，同比下降32.3%，环比增长3.9%，广丰销量23.30万辆，同比下降11.9%，环比增长0.1%。今年以来国内整车市场竞争持续加剧，新能源车型对合资品牌形成冲击，销量同比承压，加之合资品牌为维持市场份额加大促销力度，导致合资板块业绩表现下滑。
　　自主品牌产品结构持续升级，埃安实现盈利。前3季度扣非自主净利润-32.57亿元，较2022年同期减亏12.83亿元；3季度扣非自主净利润-5.12亿元，较2022年同期减亏11.71亿元，环比2023年2季度减亏7.14亿元，3季度自主板块盈利能力同环比改善，预计主要系传祺车型结构升级、埃安规模效应提升、碳酸锂价格下降等综合所致，据公司公众号，埃安已在6-9月实现盈利。前3季度广汽传祺销量29.60万辆，同比增长10.7%，3季度销量10.79万辆，同比增长13.8%，前3季度传祺MPV销量近12万辆，同比增长60.9%，豪华型MPV（M8+E9）9月销量达11182辆。前3季度广汽埃安销量35.10万辆，同比增长92.5%，3季度销量14.17万辆，同比增长72.6%，环比增长8.1%。埃安高端品牌昊铂旗下GT、SSR已上市，第三款车型昊铂HT开启预售，预计高附加值的昊铂车型将有望提振埃安毛利率、助力埃安盈利能力继续提升。公司于10月24日完成对广汽三菱的重组，广汽埃安将利用广汽三菱工厂实现产能扩张，预计2024年6月实现量产，建成后埃安将具备60万辆年产能，将为埃安实现2025年产销百万辆目标夯实基础。
　　盈利预测与投资建议
　　调整收入、毛利率、投资收益等，预测2023-2025年EPS分别为0.66、0.72、0.80元（原0.73、0.85、1.00元），按23年PE估值，参考可比公司估值，给予2023年17倍PE，对应目标价11.22元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、广丰、广本、广汽自主销量低于预期。