事件：斯达半导发布2023年三季报。公司2023Q1-3实现营收26.19亿元，yoy+39.72%。归母净利润6.58亿元，yoy+11.53%；2023Q1~3综合毛利率36.33%，同比-4.75pct。其中公司2023Q3单季度实现营收9.31亿元，yoy+29.26%，qoq+2.52%；归母净利润2.28亿元，yoy-6.30%，qoq+2.02%；单季度毛利率36.59%，yoy-4.79pct，qoq+0.62pct。
　　单季度收入创新高，新能源依旧为公司强劲成长动力。2023Q2公司收入环比实现小幅增长，实现单季度收入最高。利润端由于去年同期非经常性损益较高导致同比有所下滑，环比小幅提升。目前新能源依旧为公司成长的强劲引擎，截止2023H1公司新能源行业收入同比增长81.46%，车规领域合计配套超60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过40万辆。
　　车规级功率模块先行者。根据NE时代数据，按照保险数据口径，2022年全国整车需求约为523万辆，对应电控需求576万套，其中斯达半导得益于小鹏G9的起量以及SiC的逐步出货，2022年装机量为75.9万套，同比提升46.7%，占总装机量比为14.9%，总排名第三，也是Top3供应商中唯一的A股上市公司。2023H1，斯达半导功率模块装机量17.92万套，国内市场份额约为5.8%。在SiC方面，2023上半年搭载公司自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。
　　深耕车规级模块产品，与深蓝汽车合资成立重庆安达半导体。根据斯达半导官微6月20日发文，深蓝汽车与斯达半导组建了全新合资公司“重庆安达半导体有限公司”，注册地址为重庆市，双方将围绕车规级功率半导体模块开展合作，共同推进下一代功率半导体的商业化应用。根据企查查，重庆安达注册资本1.5亿，斯达半导持股70%，深蓝汽车持股30%。深蓝汽车成立于2022年4月，原名长安深蓝，于2023年4月更名为深蓝汽车。目前深蓝汽车为独立新能源汽车品牌，主打增程式混动以及纯电汽车产品，目前旗下有中型轿车深蓝SL03和中型SUV深蓝S7两款在售车型。
　　盈利预测与投资建议：我们预计斯达半导2023E/2024E/2025E分别实现营业收入39.20/53.21/66.52亿元，yoy 45%/36%/25%；归母净利润9.41/12.78/15.92亿元，yoy 15%/36%/25%，对应当前股价PE分别为29.3/21.6/17.3x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、供应链风险。