本报告导读：
　　公司23H1业绩符合预期。公司汽车IGBT和SiC模块定点项目逐步增加，同时光伏储能新品批量出货，助力业绩稳健增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至259.0元。考虑到行业竞争加剧，我们下调公司2023-2024年EPS为5.64/7.40元（前值为6.28/8.86元），预计2025年EPS为8.67元。参考行业估值水平，考虑到公司成长性更高，给予其24年PE35X下调目标价至259.0元，维持增持评级。
　　公司23H1业绩符合预期。公司23H1营收16.88亿元同比增长46.25%，归母净利润达4.30亿元同比增长24.06%。公司业绩表现出色主要由于海外业务增长迅速，车规级产品在海外大批量出货。
　　汽车IGBT和SiC模块定点项目逐步增加，助力业绩稳健增长。公司车规级IGBT模块持续放量，2023H1合计配套超60万辆新能源车（A级及以上车型超40万辆），同时公司在车用空调，充电桩，电子助力转向等份额进一步提高。车规级IGBT模块750V模块（第七代微沟槽）大批量装车，1200V模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块持续放量，同时新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点，将对公司2024-2030年主控制器用车规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力。
　　光伏储能新品批量出货，产品结构持续优化。公司光储IGBT芯片及模块（第七代微沟槽）开始供货，预计份额将迅速提高。新一代1200VIGBT芯片（第七代微沟槽）在12英寸研发成功即将批量出货。
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；行业需求周期性波动

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo电子元器件信息科技TableMainInfoTableTitleTableInvest斯达半导603290评级增持上次评级增持业绩稳健增长定点项目逐步增加目标价格25900上次预测52265公2023年中报点评当前价格19676司王聪分析师文紫妍分析师20230904021-38676820021-38038321更交易数据wangconggtjascomwenziyangtjascomTableMarket新证书编号S0880517010002S088052307000152周内股价区间元19170-42151报总市值百万元33607本报告导读总股本流通A股百万股171171告流通股股百万股公司23H1业绩符合预期公司汽车IGBT和SiC模块定点项目逐步增加同时光伏BH00流通股比例100储能新品批量出货助力业绩稳健增长日均成交量百万股202投资要点日均成交值百万元43731TableSummary维持增持评级下调目标价至2590元考虑到行业竞争加剧我们TableBalance资产负债表摘要下调公司2023-2024年EPS为564740元前值为628886元股东权益百万元5929预计2025年EPS为867元参考行业估值水平考虑到公司成长性每股净资产3471更高给予其24年PE35X下调目标价至2590元维持增持评级市净率57净负债率-3562公司23H1业绩符合预期公司23H1营收1688亿元同比增长4625归母净利润达430亿元同比增长2406公司业绩表现出TableEpsEPS元2022A2023E色主要由于海外业务增长迅速车规级产品在海外大批量出货Q1089121Q2114131汽车和模块定点项目逐步增加助力业绩稳健增长公证IGBTSiCQ3143152券司车规级IGBT模块持续放量2023H1合计配套超60万辆新能源车Q4133160A级及以上车型超40万辆同时公司在车用空调充电桩电子全年479564研助力转向等份额进一步提高车规级IGBT模块750V模块第七代究TablePicQuote报微沟槽大批量装车1200V模块新增多个800V系统车型的主电机52周内股价走势图控制器项目定点公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET斯达半导上证指数告模块持续放量同时新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V7系统的主电机控制器项目定点将对公司2024-2030年主控制器用车-5规级SiCMOSFET模块销售增长提供持续推动力-16-28光伏储能新品批量出货产品结构持续优化公司光储IGBT芯片及-40模块第七代微沟槽开始供货预计份额将迅速提高新一代1200V-51芯片第七代微沟槽在英寸研发成功即将批量出货2022-092023-012023-052023-09IGBT12风险提示中美贸易摩擦的不确定性行业需求周期性波动升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入17072705398053846676绝对升幅-10-11-50-7759473524相对指数-5-9-48经营利润EBIT444807104513751608-12582293217TableReport相关报告净利润归母39881896312631480-120105183117深耕IGBT与SiC模块增长动力充足每股净收益元23347956474086720221221每股股利元070144150160170Q3业绩持续高增未来成长性十足20221108汽车与光伏双轮驱动未来成长性十足TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E20220922经营利润率260298263255241汽车光伏双轮驱动业绩同比高增长净资产收益率8014214917017220220506投入资本回报率77112132152155碳化硅与新能源景气度共振第三代半导体加EVEBITDA127756222253418841554速渗透20211212市盈率84364110349126602270股息率0407080809请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage斯达半导603290TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230903财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入17072705398053846676信息科技营业成本10801615253034624392税金及附加711142023电子元器件销售费用2431486580管理费用5271107145180EBIT444807104513751608公允价值变动收益18000TableStock投资收益41281114斯达半导603290财务费用-2-102-25-29-37营业利润451927107114051647所得税55106107141165少数股东损益13111净利润39881896312631480评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产37223571357838724427上次评级增持其他流动资产18108939393长期投资00000目标价格25900固定资产合计384668101312751468上次预测52265无形及其他资产168340386421450资产合计552271287932914510544当前价格19676流动负债3045796668881095非流动负债221808818818818股东权益49975741644974408632投入资本IC51016409712681179309TableWebsite公司网址现金流量表wwwpowersemicomNOPLAT39171594012381447折旧与摊销4361191271352流动资金增量-671-230-403-528-504资本支出-376-1302-400-440-485公司简介自由现金流-614-755329541810TableCompany经营现金流35766867810311350公司主营业务是以IGBT为主的功率投资现金流-983-1225-293-429-471半导体芯片和模块的设计研发和生产融资现金流3519452-280-307-324现金流净增加额2892-104106295555并以IGBT模块形式对外实现销售财务指标IGBT模块的核心是IGBT芯片和快恢成长性复二极管芯片公司自主研发设计的收入增长率772585471353240EBIT增长率1254819294316169IGBT芯片和快恢复二极管芯片是公司净利润增长率12051052177312172的核心竞争力之一利润率毛利率367403364357342EBIT率260298263255241净利润率233302242235222收益率净资产收益率ROE80142149170172总资产收益率ROA72115121138141投入资本回报率ROIC77112132152155运营能力存货周转天数13401586110011001100应收账款周转天数727730650650650总资产周转周转天数118109616727561995765净利润现金含量0908070809TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2204811018273偿债能力1m资产负债率951951871861813m净负债率105242230229222估值比率12mPE84364110349126602270PB1302980521452390-58-50-42-34-26-18-10-2EVEBITDA127756222253418841554PS19671242844624503股息率0407080809周内价格范围TableRange5219170-42151市值百万元33607股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债771775719162415-5446716382113-163056136019-28174512108116-403351080313-51-10248525112022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万斯达半导价格涨幅收入增长率净资产收益率斯达半导相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage斯达半导603290本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳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