事项：
　　公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收16.88亿元，同比增长46.25%；归属上市公司股东净利润4.30亿元，同比增长24.06%。
　　平安观点：
　　单季度营收创历史新高，毛利率环比略微下滑：2023H1，公司实现营收16.88亿元（+46.25%YoY），归母净利润4.30亿元（+24.06%YoY），扣非归母净利润4.10亿元（+23.77%YoY）。2023年上半年，公司整体毛利率和净利率分别是36.18%（-4.71pct YoY）和25.71%（-4.44pctYoY）。从费用端来看，2023H1公司销售期间费用率是7.48%（+1.57pct YoY），主要系利息收入减少所致。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为0.81%（-0.28 pct YoY）、1.97%（ -0.50pct YoY ）、-1.98% （ +2.44 pct YoY ）和6.69% （ -0.09pctYoY）。Q2单季度，公司实现营收9.08亿元（+48.44%YoY，+16.39%QoQ），实现归母净利润2.24亿元（+14.57%YoY，+8.52%QoQ），公司单季度的毛利率和净利率分别为35.97%（-4.98pct YoY，-0.46pctQoQ）和24.87%（-7.19pctYoY，-1.82pct QoQ），毛利率环比略有下滑。
　　加速开拓新能源市场，业务占比进一步提升：从营收结构上来看，主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长，其中新能源行业仍维持高速增长。细分来看，工业控制和电源行业的营业收入为6.04亿元（+6.78%YoY），营收占比约35.8%；新能源行业营业收入为9.92亿元（+81.46%YoY），营收占比约58.8%，新能源行业营收占比进一步提升；变频白色家电及其他行业的营业收入为0.91亿元（+124.42% YoY）。2023年上半年，公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块合计配套超过60万辆新能源汽车，其中A级及以上车型超过40万辆，同时在车用空调、充电桩、电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高。公司持续开拓海外新能源汽车市场，车规级产品在海外市场在欧洲一线品牌Tier1开始大批量出货。搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲、东南亚、南美等地区。子公司斯达欧洲实现营业收入1.38亿元，同比增长263.58%。同时，公司位于纽伦堡的欧洲研发中心研发工作持续高效开展。基于第七代微沟槽技术的750V车规级IGBT模块大批量装车，且1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点。此外，公司持续深耕光伏储能行业，基于第七代微沟槽技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货，可向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品，为户用型、工商业、地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案，已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商。公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块持续放量，同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点。自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货。
　　投资建议：公司是唯一跻身全球IGBT模块市场前十的国内IGBT领域龙头企业，具备先发优势并在品牌、技术、产品质量、可靠性等方面获得客户高度认可。公司紧紧把握住下游各行业IGBT国产化的契机，积极调整产品结构，在新能源汽车、光伏储能等行业持续发力，新能源业务占比迅速提升，在半导体行业周期向下的背景下，公司仍获得稳健增长。综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断，我们下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025年净利润分别为9.64（前值为11.21）亿元、12.23（前值为15.10）亿元、14.47（前值为20.05）亿元，EPS分别为5.64元、7.16元和8.47元，对应9月1日收盘价PE分别为34.9X、27.5X和23.2X，考虑到公司的行业龙头地位，以及在新能源汽车及风光储行业中长期的成长性，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：（1）行业景气度下行的风险：公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关，因而会受到宏观经济波动的影响，如若宏观经济下行或者下游需求不及预期，公司收入和盈利增长可能受到不利影响；（2）市场竞争加剧的风险：MOSFET、IGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件，对研发技术、产品质量、服务都要求较高，一旦公司的技术水平、产品更新迭代的速度、产品和服务的质量有所降低，都可能被竞争对手抢夺市场份额；（3）产能不足的风险：目前公司仍专注于Fabless模式，产品研发设计迭代速度较快，但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化，则可能导致公司的供货、客户拓展受到影响，业绩受到不利影响。

研究报告全文：电子公司2023年09月03日报斯达半导603290SH告单季度营收创历史新高新能源业务占比进一步提升推荐维持事项公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营收1688亿元同比增长股价19676元公4625归属上市公司股东净利润430亿元同比增长2406主要数据平安观点司行业斯达半导公司网址wwwpowersemicom单季度营收创历史新高毛利率环比略微下滑2023H1公司实现营收半大股东持股香港斯达控股有限公司41731688亿元4625YoY归母净利润430亿元2406YoY实际控制人沈华胡畏扣非归母净利润410亿元2377YoY2023年上半年公司整体年总股本百万股171报流通A股百万股171毛利率和净利率分别是3618-471pctYoY和2571-444pct流通BH股百万股YoY从费用端来看2023H1公司销售期间费用率是748157总市值亿元336点pctYoY主要系利息收入减少所致其中销售费用率管理费用率流通A股市值亿元336081-028pctYoY197评每股净资产元3471财务费用率和研发费用率分别为资产负债率235-050pctYoY-198244pctYoY和669-009pctYoYQ2单季度公司实现营收908亿元4844YoY1639行情走势图QoQ实现归母净利润224亿元1457YoY852QoQ公司单季度的毛利率和净利率分别为3597-498pctYoY-046pctQoQ和2487-719pctYoY-182pctQoQ毛利率环比略有下滑加速开拓新能源市场业务占比进一步提升从营收结构上来看主营业务收入在各细分行业均实现稳步增长其中新能源行业仍维持高速增长细分来看工业控制和电源行业的营业收入为604亿元678YoY营收占比约358新能源行业营业收入为992亿元8146证券分析师YoY营收占比约588新能源行业营收占比进一步提升变频白色徐碧云投资咨询资格编号家电及其他行业的营业收入为091亿元12442YoY2023年上S1060523070002半年公司生产的应用于主电机控制器的车规级IGBT模块合计配套超过XUBIYUN372pingancomcn60万辆新能源汽车其中A级及以上车型超过40万辆同时在车用空证徐勇投资咨询资格编号S1060519090004调充电桩电子助力转向等新能源汽车半导体器件份额进一步提高券XUYONG318pingancomcn公司持续开拓海外新能源汽车市场车规级产品在海外市场在欧洲一线付强投资咨询资格编号研S1060520070001究FUQIANG021pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元17072705383051826376告YOY772585415353230净利润百万元39881896412231447YOY12051052179269183毛利率367403362352343净利率233302252236227ROE80142150168175EPS摊薄元233479564716847PE倍844411349275232PB倍6759524641请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容斯达半导公司半年报点评品牌Tier1开始大批量出货搭载公司车规级IGBT模块的车型已远销欧洲东南亚南美等地区子公司斯达欧洲实现营业收入138亿元同比增长26358同时公司位于纽伦堡的欧洲研发中心研发工作持续高效开展基于第七代微沟槽技术的750V车规级IGBT模块大批量装车且1200V车规级IGBT模块新增多个800V系统车型的主电机控制器项目定点此外公司持续深耕光伏储能行业基于第七代微沟槽技术的适用于光储行业的IGBT芯片以及模块开始批量供货可向光储市场提供全系列标准及定制化的具有市场竞争力的产品为户用型工商业地面电站和储能系统提供从单管到模块的全套解决方案已经成为全球光伏和储能行业的重要战略供应商公司应用于乘用车主控制器的车规级SiCMOSFET模块持续放量同时公司新增多个使用车规级SiCMOSFET模块的800V系统的主电机控制器项目定点自主SiCMOSFET芯片的车规级SiCMOSFET模块在主电机控制器客户完成验证并开始小批量出货投资建议公司是唯一跻身全球IGBT模块市场前十的国内IGBT领域龙头企业具备先发优势并在品牌技术产品质量可靠性等方面获得客户高度认可公司紧紧把握住下游各行业IGBT国产化的契机积极调整产品结构在新能源汽车光伏储能等行业持续发力新能源业务占比迅速提升在半导体行业周期向下的背景下公司仍获得稳健增长综合公司最新财报以及对行业发展趋势的判断我们下调了公司盈利预测预计公司2023-2025年净利润分别为964前值为1121亿元1223前值为1510亿元1447前值为2005亿元EPS分别为564元716元和847元对应9月1日收盘价PE分别为349X275X和232X考虑到公司的行业龙头地位以及在新能源汽车及风光储行业中长期的成长性维持公司推荐评级风险提示1行业景气度下行的风险公司业绩与半导体功率分立器件行业景气度密切相关因而会受到宏观经济波动的影响如若宏观经济下行或者下游需求不及预期公司收入和盈利增长可能受到不利影响2市场竞争加剧的风险MOSFETIGBT属于技术门槛较高的功率半导体器件对研发技术产品质量服务都要求较高一旦公司的技术水平产品更新迭代的速度产品和服务的质量有所降低都可能被竞争对手抢夺市场份额3产能不足的风险目前公司仍专注于Fabless模式产品研发设计迭代速度较快但是如果公司主要供应商产能严重紧张或者双方关系恶化则可能导致公司的供货客户拓展受到影响业绩受到不利影响请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容斯达半导公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产5159542861507223营业收入2705383051826376现金2868255824962866营业成本1615244533584189应收票据及应收账款767108514691807税金及附加11152025其他应收款1122营业费用31344145预付账款10141924管理费用7177104128存货70296913311660研发费用189268363446其他流动资产811800834864财务费用-102-92-87-100非流动资产1969269930773184资产减值损失-1-2-2-3长期投资0000信用减值损失-11-11-15-18固定资产668189227642886其他收益29202020无形资产90756045公允价值变动收益8555其他非流动资产1211733254254投资净收益12777资产总计71288127922810407资产处置收益0-0-0-0流动负债57993712861604营业利润927110213981654短期借款0000营业外收入0000应付票据及应付账款4797259961243营业外支出0111其他流动负债100212290361利润总额927110113981654非流动负债808769661507所得税106135171203长期借款664625517363净利润82196612261451其他非流动负债144144144144少数股东损益3334负债合计1387170619472110归属母公司净利润81896412231447少数股东权益36913EBITDA886127917322047股本171171171171EPS元479564716847资本公积3989399239923992留存收益1578225331094121主要财务比率归属母公司股东权益5738641572718284会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益71288127922810407成长能力营业收入585415353230营业利润1058188269183归属于母公司净利润1052179269183获利能力毛利率403362352343净利率302252236227ROE142150168175现金流量表单位百万元ROIC467284275266会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流66891511171450资产负债率195210211203净利润82196612261451净负债比率-384-301-272-302折旧摊销61270422493流动比率89584845财务费用-102-92-87-100速动比率75463634投资损失-12-7-7-7营运能力营运资金变动-245-221-436-385总资产周转率04050606其他经营现金流145-1-1-1应收账款周转率35353535投资活动现金流-1225-992-792-592应付账款周转率34343434资本支出12761000800600每股指标元长期投资50000每股收益最新摊薄479564716847其他投资现金流-2550-1992-1592-1192每股经营现金流最新摊薄391536654849筹资活动现金流452-233-387-489每股净资产最新摊薄3359375642574850短期借款0000估值比率长期借款560-39-108-155PE411349275232其他筹资现金流-108-194-280-334PB59524641现金净增加额-104-310-62370EVEBITDA605245182152资料来源同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层