研究报告全文：通富微电0021563Q23业绩实现稳步恢复2023-10-273Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩2023年前三季度实现收入15907亿元同比384毛利率1128同比-428ppt归母净利润-064亿元扣非归母净利润-16亿元其中3Q23实现收入5999亿元同比429环比14毛利率1271同比-216ppt环比144ppt归母净利润124亿元同比1139扣非归母净利润102亿元同比26143Q23业绩符合我们预期发展趋势回顾2023年前三季度产能利用率稳步提升带动业绩恢复1-3Q23公司整体毛利率分别为94511271271逐步接近2022年上半年水平我们认为作为资产相对较重的行业毛利率持续提升的背后是公司产能利用率的稳步提升随着下游芯片去库存的负面影响逐步消除消费电子PC等主要半导体终端需求出现新一轮的创新并伴随着总量上的温和性复苏我们认为公司在利润层面有望逐步步入稳定增长周期展望2024年AI芯片需求持续拉动高性能计算需求随着ChatGPT等生成式AI应用出现人工智能产业化进入新阶段2023年AMD发布多款新品我们认为通富微电作为AMD长期合作伙伴在逐步加大槟城厂房的投资过程中有望进一步提升在先进封装市场份额盈利预测与估值公司因投资槟城厂而增加的美元负债在2023年上半年受人民币和美元汇率波动影响产生了较大额度汇兑损失但随着汇率逐步稳定公司3Q23损失减少但仍对全年仍然有较大影响同时考虑到市场整体复苏仍然处在相对温和阶段我们进一步下调2023年收入和净利润6和75至22874亿元和105亿元下调2024年收入和净利润9和7和26026亿元和662亿元当前股价对应21x2023PB和20x2024PB维持跑赢行业评级市场持续看好公司在AI产业链中的地位维持2327元目标价对应26x2023PB和24x2024PB较当前股价持有21的上行空间风险下游需求持续低迷研发进展不及预期