事项：
　　 2023年8月30日，公司发布2023年半年度报告：
　　 1）2023H1：公司实现营业收入99.08亿元，同比+3.56%；毛利率10.42%，同比-5.57pct；归母/扣非归母净利润-1.88/-2.61亿元，2022H1归母/扣非归母净利润为3.65/3.11亿元；
　　 2）2023Q2：公司实现营业收入52.66亿元，同比/环比+3.96%/+13.45%；毛利率11.27%，同比/环比-5.86pct/+1.82pct；归母/扣非归母净利润-1.92/-2.16亿元，2023Q1归母/扣非归母净利润为0.05/-0.46亿元。
　　评论：
　　行业周期触底反弹叠加产品结构调整，公司二季度收入环比增长。行业周期触底反弹叠加公司产品结构积极调整，公司在存储器、显示驱动和功率半导体等领域市场份额快速提升，收入环比增长趋势明显，2023Q2公司实现收入52.66亿元，同比/环比+3.96%/+13.45%。受汇率变化影响，公司2023H1产生较大汇兑损失，因汇兑损失减少归母净利润2.03亿元左右，若剔除汇率波动影响，公司2023H1归母净利润为正。展望未来，公司收入环比增长趋势表明行业周期已触底反弹，考虑到重资产公司稼动率提升对盈利能力具有重大影响，后续周期复苏有望带动公司盈利能力显著提升。
　　 AI算力发展拉动先进封装需求，公司深化优质客户合作把握行业机遇。生成式AI推动人工智能产业化，基于高端处理器和AI芯片的封测需求不断增长。公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借FCBGA、Chiplet等先进封装技术优势，通过并购与AMD形成“合资+合作”的强强联合模式。目前公司是AMD最大的封装测试供应商，占其订单总数的80%以上，公司积极在槟城扩产备料，未来有望充分受益于AI浪潮下催生的先进封装需求增长。此外，公司加强与客户合作，未来优质客户扩容有望带动公司经营节奏持续向上。
　　公司持续布局先进封装领域，技术突破为长远发展提供支撑。2023H1公司大尺寸FO及2.5D产品开发顺利推进，已进入考核阶段；3D低成本技术方案稳步推进，完成工程验证；面向8K高清显示的双面散热COF产品完成开发，进入量产阶段。公司通过在多芯片组件、集成扇出封装、2.5D/3D等先进封装技术方面的提前布局，可为客户提供多样化的Chiplet封装解决方案，并已具备量产能力，形成差异化竞争优势。Chiplet作为后摩尔时代半导体产业最优解决方案之一，发展势头十分强劲，公司技术突破有望打开远期成长空间。
　　投资建议：行业周期触底反弹，公司优质客户扩容带动需求增长，后续有望保持稳健增长。考虑到行业复苏不及预期以及汇兑损失对公司短期利润影响较大，我们将公司2023-2025年归母净利润预期由4.00/10.12/13.20亿元下调至3.00/10.02/12.82亿元，对应EPS为0.20/0.66/0.85元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；外部贸易形势变化；技术迭代不及预期；行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研究证券研究报告集成电路2023年09月01日通富微电0021562023年半年报点评强推维持当前价元2002收入环比改善显著先进封装助力远期成长事项华创证券研究所2023年8月30日公司发布2023年半年度报告证券分析师耿琛12023H1公司实现营业收入9908亿元同比356毛利率1042同电话0755-82755859比-557pct归母扣非归母净利润-188-261亿元2022H1归母扣非归母净利邮箱gengchenhcyjscom润为365311亿元执业编号S036051710000422023Q2公司实现营业收入5266亿元同比环比3961345毛利证券分析师岳阳率1127同比环比-586pct182pct归母扣非归母净利润-192-216亿元2023Q1归母扣非归母净利润为005-046亿元邮箱yueyanghcyjscom评论执业编号S0360521120002行业周期触底反弹叠加产品结构调整公司二季度收入环比增长行业周期公司基本数据触底反弹叠加公司产品结构积极调整公司在存储器显示驱动和功率半导体总股本万股15145294等领域市场份额快速提升收入环比增长趋势明显2023Q2公司实现收入已上市流通股万股151435615266亿元同比环比3961345受汇率变化影响公司2023H1产生总市值亿元30321较大汇兑损失因汇兑损失减少归母净利润203亿元左右若剔除汇率波动流通市值亿元30317影响公司2023H1归母净利润为正展望未来公司收入环比增长趋势表明资产负债率5815行业周期已触底反弹考虑到重资产公司稼动率提升对盈利能力具有重大影每股净资产元895响后续周期复苏有望带动公司盈利能力显著提升12个月内最高最低价27351421AI算力发展拉动先进封装需求公司深化优质客户合作把握行业机遇生成式AI推动人工智能产业化基于高端处理器和AI芯片的封测需求不断增长市场表现对比图近12个月公司持续推进5nm4nm3nm新品研发凭借FCBGAChiplet等先进封装2022-09-012023-09-01技术优势通过并购与AMD形成合资合作的强强联合模式目前公司55是AMD最大的封装测试供应商占其订单总数的80以上公司积极在槟城30扩产备料未来有望充分受益于AI浪潮下催生的先进封装需求增长此外公司加强与客户合作未来优质客户扩容有望带动公司经营节奏持续向上5公司持续布局先进封装领域技术突破为长远发展提供支撑2023H1公司大-20220922112301230423062309尺寸及产品开发顺利推进已进入考核阶段低成本技术方案稳FO25D3D通富微电沪深300步推进完成工程验证面向8K高清显示的双面散热COF产品完成开发进入量产阶段公司通过在多芯片组件集成扇出封装25D3D等先进封装相关研究报告技术方面的提前布局可为客户提供多样化的Chiplet封装解决方案并已具通富微电0021562023年半年度业绩预告点备量产能力形成差异化竞争优势Chiplet作为后摩尔时代半导体产业最优评行业周期触底回暖公司收入环比趋势显著解决方案之一发展势头十分强劲公司技术突破有望打开远期成长空间2023-07-16投资建议行业周期触底反弹公司优质客户扩容带动需求增长后续有望保通富微电0021562023年一季报点评业绩短期承压Chiplet注入长期成长动力持稳健增长考虑到行业复苏不及预期以及汇兑损失对公司短期利润影响较2023-04-28大我们将公司2023-2025年归母净利润预期由40010121320亿元下调至通富微电0021562022年一季报点评景气30010021282亿元对应EPS为020066085元维持强推评级度分化凸显龙头经营韧性大客户资源整合助力公司稳步向前风险提示下游需求不及预期外部贸易形势变化技术迭代不及预期行业2022-04-28竞争加剧主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E营业总收入百万21429233212747531757同比增速35588178156归母净利润百万50230010021282同比增速-475-4022335279每股盈利元033020066085市盈率倍621033124市净率倍22222120资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年9月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号通富微电年半年报点评0021562023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金4242464449124820营业总收入21429233212747531757应收票据687487101营业成本18449204972360127247应收账款4626446252156209税金及附加57718397预付账款234247295340销售费用6672102133存货3477363338794349管理费用553558668742合同资产0000研发费用1323128215741788其他流动资产487817636837财务费用634651482453流动资产合计13133138771502416656信用减值损失-20-14-14-15其他长期投资0000资产减值损失-27-2-8-5长期股权投资397426494528公允价值变动收益10334固定资产15129155861693618512投资收益-1-1168在建工程4370414042044306其他收益148144136125无形资产359374393415营业利润47132310981421其他非流动资产2241204521122171营业外收入2665非流动资产合计22496225712413825932营业外支出4233资产合计35629364483916342588利润总额46932711011424短期借款4249471348175131所得税-6274268应付票据00913净利润53032010581355应付账款6032614769478108少数股东损益28195674预收款项0000归属母公司净利润50230010021282合同负债568565612628NOPLAT124895715211787其他应付款335322399495EPS摊薄元033020066085一年内到期的非流动负债1947122313421492其他流动负债616587761893主要财务比率流动负债合计137481355814888167582022A2023E2024E2025E长期借款6026694873777658成长能力应付债券0000营业收入增长率35588178156其他非流动负债1294121111611300EBIT增长率-88-113617186非流动负债合计7319815985398958归母净利润增长率-475-4022335279负债合计21067217172342725716获利能力归属母公司所有者权益13834139321482015810毛利率139121141142少数股东权益7287999161062净利率25143943所有者权益合计14562147311573616872ROE36226881负债和股东权益35629364483916342588ROIC44385764偿债能力现金流量表资产负债率591596598604单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比928957934923经营活动现金流3198421946695171流动比率10101010现金收益4130412647915341速动比率07080707存货影响-1365-156-246-469营运能力经营性应收影响-2435146-807-1048总资产周转率06060707经营性应付影响21781028851261应收账款周转天数58706365其他影响69024586应付账款周转天数9810710099投资活动现金流-7196-3620-4467-5272存货周转天数55625754资本支出-6919-3397-4684-5233每股指标元股权投资-203-29-68-34每股收益033020066085其他长期资产变化-74-194284-5每股经营现金流211279308341融资活动现金流4265-1976610每股净资产9139209781044借款增加2926662653743估值比率股利及利息支付-356-502-669-736PE621033124股东融资2793000PB2222其他影响-1097-357813EVEBITDA111198资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2通富微电年半年报点评0021562023电子组团队介绍副所长前沿科技研究中心负责人耿琛美国新墨西哥大学计算机硕士曾任新加坡国立大计算机学院研究员中投证券中泰证券研究所电子分析师2019年带领团队获得新财富电子行业第五名2016年新财富电子行业第五名团队核心成员2017年加入华创证券研究所高级分析师熊翊宇复旦大学金融学硕士3年买方研究经验曾任西南证券电子行业研究员2020年加入华创证券研究所联席首席研究员岳阳上海交通大学硕士2019年加入华创证券研究所研究员王帅西南财经大学硕士2021年加入华创证券研究所研究员姚德昌同济大学硕士2021年加入华创证券研究所助理研究员唐栩北京大学管理学硕士2023年加入华创证券研究所助理研究员张文瑶哈尔滨工业大学硕士2023年加入华创证券研究所研究员吴鑫复旦大学资产评估硕士1年买方研究经验2022年加入华创证券研究所研究员高远西南财经大学硕士2022年加入华创证券研究所高级研究员马振国河北工业大学硕士7年半导体晶圆厂和9年半导体设备工作经验2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3通富微电年半年报点评0021562023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021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