公司2023Q2营收环比增长，维持“买入”评级
　　公司2023年H1营收99.08亿元，YoY+3.56%；归母净利润-1.88亿元，YoY-5.53亿元；扣非净利润-2.61亿元，YoY-5.72亿元；毛利率为10.42%，YoY-5.57pcts。由于美元兑人民币汇率在2023Q2升值超过5%致使公司产生汇兑损失，导致减少归母净利润约2.03亿元，如剔除汇率波动影响，2023H1归母净利润为正。2023Q2公司实现营收52.66亿元，YoY+3.96%，QoQ+13.45%；归母净利润-1.92亿元，YoY-3.93亿元，QoQ-1.97亿元，扣非归母净利润-2.16亿元，YoY-3.83亿元，QoQ-1.7亿元。毛利率为11.27%，YoY-5.86pcts，QoQ+1.82pcts。考虑到下游需求仍在缓慢复苏过程中，我们下调公司盈利预测，预计2023/2024/2025年归母净利润为4.12/9.75/15.23亿元（前值为9.34/12.27/16.73亿元），预计2023/2024/2025年EPS为0.27/0.64/1.01元（前值为0.62/0.81/1.11元），当前股价对应PE为73.6/31.1/19.9倍。我们看好公司作为国内封测龙头，在行业周期复苏的弹性以及先进封装的成长性，维持“买入”评级。
　　先进封装进程持续推进，有望受益于封测市场回暖
　　分子公司看，超威苏州2023H1实现营收29.62亿元，YoY-3.2%；净利润1.04亿元，YoY-27.4%。超威槟城营收39亿元，YoY+40.01%；净利润0.36亿元，YoY-67.11%。南通通富营收9.13亿元，YoY-0.74%；净利润-1.95亿元，YoY-1.76亿元。合肥通富营收4.01亿元，YoY-4.96%；净利润-0.17亿元，YoY+0.23亿元。通富通科营收1.35亿元，净利润-0.79亿元。随着下游客户端库存水位逐步下降，封测市场显示出回暖迹象。公司大尺寸FO及2.5D产品开发顺利推进，已进入产品考核阶段；3D低成本方案稳步推进，完成工程验证；面向8K高清显示的双面散热COF产品完成开发，进入批量量产阶段；公司持续推进5nm、4nm、3nm新品研发，凭借其FCBGA、Chiplet等先进封装技术优势，以及AI助力高性能计算市场的快速增长，公司作为国内封测龙头有望持续受益。
　　风险提示：行业景气度复苏不及预期、客户导入不及预期、产品研发不及预期。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研通富微电002156SZQ2营收环比增长毛利率有所改善究2023年09月03日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师刘书珣联系人luotongkyseccnliushuxunkyseccn证书编号S0790522070002证书编号S0790122030106日期202391当前股价元2002公司2023Q2营收环比增长维持买入评级公一年最高最低元28001405公司2023年H1营收9908亿元YoY356归母净利润-188亿元YoY-553司信总市值亿元30321亿元扣非净利润-261亿元YoY-572亿元毛利率为1042YoY-557pcts息流通市值亿元30317由于美元兑人民币汇率在2023Q2升值超过5致使公司产生汇兑损失导致减更总股本亿股新1515少归母净利润约203亿元如剔除汇率波动影响2023H1归母净利润为正报流通股本亿股15142023Q2公司实现营收5266亿元YoY396QoQ1345归母净利润-192告近3个月换手率23526亿元YoY-393亿元QoQ-197亿元扣非归母净利润-216亿元YoY-383亿元QoQ-17亿元毛利率为1127YoY-586pctsQoQ182pcts考虑到下股价走势图游需求仍在缓慢复苏过程中我们下调公司盈利预测预计202320242025年归母净利润为4129751523亿元前值为93412271673亿元预计通富微电沪深300202320242025年EPS为027064101元前值为062081111元当前股60价对应PE为736311199倍我们看好公司作为国内封测龙头在行业周期复30苏的弹性以及先进封装的成长性维持买入评级0先进封装进程持续推进有望受益于封测市场回暖分子公司看超威苏州实现营收亿元净利润开-302023H12962YoY-321042022-092023-012023-05源亿元YoY-274超威槟城营收39亿元YoY4001净利润036亿元证数据来源聚源YoY-6711南通通富营收913亿元YoY-074净利润-195亿元YoY-176券亿元合肥通富营收401亿元YoY-496净利润-017亿元YoY023亿元证券相关研究报告通富通科营收135亿元净利润-079亿元随着下游客户端库存水位逐步下降研封测市场显示出回暖迹象公司大尺寸FO及25D产品开发顺利推进已进入究2022全年营收逆势高增先进封装产品考核阶段低成本方案稳步推进完成工程验证面向高清显示的报技术领先公司信息更新报告3D8K告双面散热产品完成开发进入批量量产阶段公司持续推进-2023330COF5nm4nm3nm新品研发凭借其FCBGAChiplet等先进封装技术优势以及AI助力高性能计算市场的快速增长公司作为国内封测龙头有望持续受益风险提示行业景气度复苏不及预期客户导入不及预期产品研发不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1581221429247942906033567YOY468355157172155归母净利润百万元9575024129751523YOY1827-475-1801369561毛利率172139130140150净利率6125183548ROE8836306493EPS摊薄元063033027064101PE倍317604736311199PB倍2922222018数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产91451313386121108511525营业收入1581221429247942906033567现金41814242490857536645营业成本1309818449215702499228532应收票据及应收账款22994694000营业税金及附加5457668598其他应收款5891910839营业费用59667487101预付账款166234229314314管理费用477553595697806存货21123477305745134130研发费用10621323143816851880其他流动资产382398398398398财务费用258634831770882非流动资产1795622496238422543026582资产减值损失-22-27000长期投资1943976018061010其他收益141148160149152固定资产1316615129166561826519362公允价值变动收益-010346无形资产318359342326308投资净收益39-112179其他非流动资产42786611624460335902资产处置收益-215679资产总计2710135629324553651538107营业利润9464713868981421流动负债1025813748113301546216646营业外收入72654短期借款3636424987031256013835营业外支出14333应付票据及应付账款40686032000利润总额9514693899001421其他流动负债25553466262729022811所得税-16-62-51-119-187非流动负债58217319626952424110净利润96653044010191609长期借款42076026497639482816少数股东损益1028284386其他非流动负债16131294129412941294归属母公司净利润9575024129751523负债合计1607921067175992070320756EBITDA33473962318144485673少数股东权益580728757800886EPS元063033027064101股本13291513151315131513资本公积68499371937193719371主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益24152917329941745479成长能力归属母公司股东权益1044213834140981501216465营业收入468355157172155负债和股东权益2710135629324553651538107营业利润1619-502-1811328581归属于母公司净利润1827-475-1801369561获利能力毛利率172139130140150净利率6125183548现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE8836306493经营活动现金流28713198260232476289ROIC8252406690净利润96653044010191609偿债能力折旧摊销20232966233328943504资产负债率593591542567545财务费用258634831770882净负债比率593619744828714投资损失-391-12-17-9流动比率0910080707营运资金变动-398-969-966-1385345速动比率0607050404其他经营现金流5936-24-33-41营运能力投资活动现金流-4968-7196-3658-4454-4631总资产周转率0707070809资本支出64057125347642764452应收账款周转率7862000000长期投资-16-272-204-206-203应付账款周转率4037720000其他投资现金流1453200222825每股指标元筹资活动现金流23654265-2731-1806-2042每股收益最新摊薄063033027064101短期借款72614445338571276每股经营现金流最新摊薄190211172214415长期借款17581818-1050-1028-1132每股净资产最新摊薄6899139319911087普通股增加0184000估值比率资本公积增加262521000PE317604736311199其他筹资现金流509-872-6134-4635-2185PB2922222018现金净增加额207414-3787-3013-383EVEBITDA1121011329977数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况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