研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年10月12日股票投资评级通富微电002156买入维持Q2营收明显改善领先布局先进封装受益AI需求持续推进个股表现事件2023年上半年公司实现营业收入9908亿元同比增长356通富微电电子81实现归母净利润-188亿元实现扣非净利润-261亿元单季度来72看2023Q2实现营收5266亿元同比增长396环比增长13446354归母净利润-192亿元同比下降19578扣非净利润-216亿元4536同比下降2292127投资要点189营收稳步增长利润剔除汇率波动影响后为正2023年上半年02022-102022-122023-032023-052023-072023-10全球半导体市场终端需求依然疲软传统业务承压公司持续优化传统封测市场和产品策略提高市占率并推进射频等产品国产化生产资料来源聚源中邮证券研究所积极调整产品布局在高性能计算新能源汽车电子存储显示驱动等领域实现营收增长高性能运算和AI需求拉动了新一轮先进公司基本情况封装需求发展为进一步提升在该领域市场份额通富超威槟城持续最新收盘价元1978增加美元贷款用于新建厂房购买设备和原材料使得公司合并报总股本流通股本亿股15151514表层面外币净敞口主要为美元负债由于美元兑人民币汇率在23年总市值流通市值亿元300300Q2升值超5致使公司产生较大汇兑损失公司因汇兑损失减少归52周内最高最低价27351478母净利润203亿元左右如剔除该汇率波动影响23H1公司归母净资产负债率591利润为正23H1公司毛利率为1042同比-557pcts净利率为-市盈率5346206同比-591pctsQ2毛利率为1127同比-586pcts环比南通华达微电子集团股182pcts净利率为-408同比-808pcts环比-431pcts第一大股东份有限公司领先布局先进封装有望显著受益AI需求持续推进随着ChatGPT等生成式AI应用出现人工智能产业化进入新阶段根据研究所AMD预测相关产业有望激发数据中心和AI加速器市场由今年300亿美元市场规模提升至2026年1500亿美元今年6月AMD发布AI芯分析师吴文吉SAC登记编号S1340523050004片MI300将极大提升各类生成式AI的大语言模型的处理速度据EmailwuwenjicnpseccomTrendForce预测2021年-2027年全球高性能计算市场规模将从368亿美元增长至568亿美元CAGR为75根据Wind数据2021-2023年全球云计算市场规模预计从4126亿美元涨至5918亿美元CAGR为1976后摩尔时代芯片特征尺寸已接近物理极限先进封装成为提升芯片性能延续摩尔定律的重要途径随着人工智能高性能计算5G等快速发展市场对高性能芯片封装技术的需求持续增长根据Yole2022年先进封装市场规模约443亿美元占整体封装市场规模的47预计到2028年将提升至占比58约786亿美元CAGR22-28为10其中25D3D先进封装CAGR22-28高达30公司持续深化国内外行业领先企业的合作与AMD形成了合资合作的强强联合模式成为其最大的封测供应商占其订单总数的80以上公司在多芯片组件集成扇出封装25D3D等先进封装技术方面提前布局已为AMD大规模量产Chiplet产品公司将持续5nm市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分4nm3nm新品研发计划2023年积极开展东南亚设厂布局的计划全力支持国际大客户高端进阶有望充分受益AI浪潮下的Chiplet及高性能计算芯片需求高增投资建议我们预计公司2023-2025年分别实现营收248312905133153亿元实现归母净利润52413991383亿元对应10月11日股价PE分别为572122倍维持买入评级风险提示下游需求恢复不及预期研发进展不及预期客户订单不及预期市场竞争加剧盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元21429248312905133153增长率3552158817001412EBITDA百万元407550420153532564630960归属母公司净利润百万元5020052387139903138345增长率-475343616706-111EPS元股033035092091市盈率PE5968571821412165市净率PB217210192176EVEBITDA808946769664资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入21429248312905133153营业收入355159170141营业成本18449217272498428678营业利润-502-1532048-11税金及附加57748896归属于母公司净利润-475441671-11销售费用6679102116获利能力管理费用553646828887毛利率139125140135研发费用1323155218542078净利率23214842财务费用634514224342ROE36378981资产减值损失-27-2-1-2ROIC46415758营业利润47139912171203偿债能力营业外收入2000资产负债率591595589584营业外支出4000流动比率096080074074利润总额46939912171203营运能力所得税-62-100-182-180应收账款周转率623554611579净利润53049913991383存货周转率767693725705归母净利润50252413991383总资产周转率068068076081每股收益元033035092091每股指标元资产负债表每股收益033035092091货币资金424230081774854每股净资产91394010331124交易性金融资产137137137137估值比率应收票据及应收账款4694440152456374PE5968571821412165预付款项234275317363PB217210192176存货3477368643255078流动资产合计13133119531217713257现金流量表固定资产15129164241765517876净利润53049913991383在建工程4370548467908163折旧和摊销2991328838854765无形资产359388401428营运资本变动-9535528-569非流动资产合计22496249552759729331其他629211317324资产总计35629369083977442588经营活动现金流净额3198455156105904短期借款4249444944494449资本开支-7111-5710-6413-6357应付票据及应付账款6032664578449050其他-855-76-111其他流动负债3466382740954319投资活动现金流净额-7196-5705-6489-6468流动负债合计13748149211638817819股权融资2793700其他7319704270427042债务融资236156700非流动负债合计7319704270427042其他-890-648-356-356负债合计21067219632343124861筹资活动现金流净额4265-75-356-356股本1513151315131513现金及现金等价物净增加额414-1234-1235-920资本公积金9371937793779377未分配利润2657295141405316少数股东权益728703703703其他292399609817所有者权益合计14562149441634317727负债和所有者权益总计35629369083977442588资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地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