研究报告全文：滨江集团002244三季报业绩扎实兑现全年盈利料延续稳增2023-10-271-3Q23业绩符合预期滨江集团公布1-3Q23业绩1-3Q23公司积极交付且结算项目并表比例较高带动营业收入同比增长134至464亿元结算毛利率同比下降2ppt至151H23为18三项费用率同比下降4ppt至32为历史最低最终归母净利润同比增长20至25亿元符合市场预期在手现金保持高位财务指标稳健公司1-3Q23并表销售回款同比增长34至784亿元带动期末在手现金由年初的243亿元增长至299亿元较1H23末亦有增长可覆盖短期负债的2倍以上净负债率和扣预负债率分别为1459延续三条红线绿档达标三季度内公司新发行信用债22亿元其中短融及中票票面利率较此前同期限同品种产品均有下降我们认为公司依托稳健经营和财务表现有望保持较强信用优势发展趋势全年销售额有望实现稳中有升公司1-9月销售面积同比增长25至254万平方米销售金额同比增长16至1221亿元克而瑞销售排名自今年4月以来稳居行业Top10往全年维度看考虑到10月16日杭州放松萧山余杭临平钱塘富阳五区限购后当周新房销售额环比增速超100我们认为公司或将把握此政策市场窗口期积极推货预计四季度新推货值在400亿元以上且主要集中在杭州地区叠加三季度末滚存约200亿元我们估算公司四季度销售额有望超400亿元隐含去化率67带动全年销售额实现同比稳增三季度投拓稳步推进杭州湖州金华均有落子公司三季度通过招拍挂新增杭州湖州三宗地通过收购新增金华一宗地总地价约44亿元我们估算新增货值约100亿元年初至今公司共新增地块26宗总地价440亿元对应拿地强度36累计补充货值约850亿元根据公司全年投资规划权益回款的50我们认为公司四季度或将在投资额度内继续把握杭州浙江省内及长三角高质量拓储机遇为后续销售增长提供支撑盈利预测与估值考虑到结算结构和节奏我们小幅下调2023年盈利预测5至45亿元维持2024年盈利预测基本不变对应同比增速分别为2022当前股价对应5948倍20232024年市盈率维持跑赢行业评级下调目标价10至1228元以反映盈利预测调整和市场对开发板块的风偏变化对应8570倍20232024年市盈率较当前股价有45的上行空间风险布局城市景气度恢复速度弱于预期新增土储质量不及预期