业绩保持高增，待结转资源仍然充裕。2023年前三季度，公司实现营业收入463.93亿元，同比增加133.50%；实现归母净利润24.73亿元，同比增长20.23%。单三季度，公司实现营收193.64亿元，同比增加110.98%；实现归母净利润8.36亿元，同比+8.39%。公司交付增加带动营收、利润持续高增，归母净利润增速低于营收增速主因：1）利润率有所下滑，前三季度公司毛利率同比-1.66pct至14.99%；2）合联营企业投资收益减少，前三季度公司投资净收益4.28亿元，同比减少11.57亿元；3）存货跌价准备增加，前三季度资产及信用减值损失7.80亿元，较去年同期增加5.39亿元。截至23年三季度末，公司合同负债为1551.91亿元，较年初增长18%，公司未结资源充裕、规模持续扩张，未来业绩仍有充分保障。
　　销售表现靓丽，份额持续提升。2023年1-9月，公司实现销售额1221.4亿元，同比增长16.2%，远高于前三季度百强房企-12.4%的增速。公司排名、市占率也持续提升，23年1-9月公司克而瑞销售排名较22年提升3位至第10位，市占率较22年提升0.22pct至1.37%，远超公司此前提出的23年市占率1%，销售排名保20争15的销售目标。
　　拿地保持积极，持续巩固杭州市场优势。根据克而瑞数据，23年前三季度公司拿地金额546亿元，拿地力度45%，公司拿地保持积极。且公司持续巩固杭州市场份额，截至上半年末，公司累计土储总建面1448.53万方，剩余可开发建面196.26万方，其中杭州占比60%，浙江省内非杭州城市占比22%，浙江省外占比18%。第三季度公司共获取4宗地，其中杭州1宗，湖州、金华共3宗。优质的土地储备为公司未来可持续发展提供良好保障。
　　财务结构稳健，融资优势明显。1）财务结构稳健。截至上半年末，公司扣除预收款后的资产负债率为55.71%，净负债率为21.54%，现金短债比为2.07倍，三道红线持续达标。三季度末，公司有息负债386亿元，同比-23%，有息负债规模进一步压降。2）融资优势明显。23年上半年公司综合融资成本较22年末进一步下降0.2pct至4.4%，创历史新低。23年前三季度公司新发行债券43亿元，发行利率3.85-5.03%。
　　投资建议：滨江集团业绩保持高增，杭州区域优势持续巩固，销售拿地表现亮眼，看好公司未来区域深耕成效持续兑现。我们维持公司盈利预测，预计公司23-24年EPS为1.43元、1.69元，按10月27日收盘价，对应PE为5.9倍和5.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：销售复苏不及预期、货币政策大幅收紧等。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId房地产investSuggestiondyCompany滨江集团002244investSug增持维持gestionCh000009title滨江集团三季报点评业绩保持高增深耕成效斐然angecreateTime1年月日20231027投资要点公marketDatasummary市场数据业绩保持高增待结转资源仍然充裕2023年前三季度公司实现营业收入46393司日期20231027亿元同比增加13350实现归母净利润2473亿元同比增长2023单三点收盘价元850季度公司实现营收19364亿元同比增加11098实现归母净利润836亿评总股本百万股3111元同比839公司交付增加带动营收利润持续高增归母净利润增速低于营收增速主因1利润率有所下滑前三季度公司毛利率同比-166pct至1499流通股本百万股2682报2合联营企业投资收益减少前三季度公司投资净收益428亿元同比减少1157净资产百万元告25237亿元3存货跌价准备增加前三季度资产及信用减值损失780亿元较去年总资产百万元305254同期增加539亿元截至23年三季度末公司合同负债为155191亿元较年每股净资产元811初增长18公司未结资源充裕规模持续扩张未来业绩仍有充分保障来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理销售表现靓丽份额持续提升2023年1-9月公司实现销售额12214亿元同比增长162远高于前三季度百强房企-124的增速公司排名市占率也持relatedReport相关报告续提升23年1-9月公司克而瑞销售排名较22年提升3位至第10位市占率较22年提升022pct至137远超公司此前提出的23年市占率1销售排名保滨江集团年三季报点202220争15的销售目标评业绩高增销售投资表现优异2022-10-27拿地保持积极持续巩固杭州市场优势根据克而瑞数据23年前三季度公司拿地金额546亿元拿地力度45公司拿地保持积极且公司持续巩固杭州市场分析师emailAuthor份额截至上半年末公司累计土储总建面144853万方剩余可开发建面19626靳璐瑜万方其中杭州占比60浙江省内非杭州城市占比22浙江省外占比18第三季度公司共获取4宗地其中杭州1宗湖州金华共3宗优质的土地储jinluyuxyzqcomcn备为公司未来可持续发展提供良好保障S0190520080003财务结构稳健融资优势明显1财务结构稳健截至上半年末公司扣除预收款后的资产负债率为5571净负债率为2154现金短债比为207倍三王沁雯道红线持续达标三季度末公司有息负债386亿元同比-23有息负债规模wangqinwenxyzqcomcn进一步压降2融资优势明显23年上半年公司综合融资成本较22年末进一步S0190523040001下降02pct至44创历史新低23年前三季度公司新发行债券43亿元发行利率385-503洪波投资建议滨江集团业绩保持高增杭州区域优势持续巩固销售拿地表现亮眼hongboxyzqcomcnS0190523040002看好公司未来区域深耕成效持续兑现我们维持公司盈利预测预计公司23-24年EPS为143元169元按10月27日收盘价对应PE为59倍和50倍研究助理维持增持评级宋词风险提示销售复苏不及预期货币政策大幅收紧等songcixyzqcomcn主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元41502504195797463457同比增长9321515095归母净利润百万元3741445852505719同比增长23619217889毛利率175208210212ROE159164167160每股收益元120143169184市盈率71595046来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件10月27日公司发布2023年三季报2023年前三季度公司实现营业收入46393亿元同比增加13350实现归母净利润2473亿元同比增长2023单三季度公司实现营收19364亿元同比增加11098实现归母净利润836亿元同比839点评1业绩保持高增待结转资源仍充裕业绩持续高增待结转资源仍然充裕2023年前三季度公司实现营业收入46393亿元同比增加13350实现归母净利润2473亿元同比增长2023单三季度公司实现营收19364亿元同比增加11098实现归母净利润836亿元同比839公司交付增加带动营收利润持续高增归母净利润增速低于营收增速主因1利润率有所下滑前三季度公司毛利率同比-166pct至14992合联营企业投资收益减少前三季度公司投资净收益428亿元同比减少1157亿元3存货跌价准备增加前三季度资产及信用减值损失780亿元较去年同期增加539亿元截至23年三季度末公司合同负债为155191亿元较年初增长18公司未结资源充裕规模持续扩张未来业绩仍有充分保障图1滨江集团营业收入及同比图2滨江集团归母净利润及同比464394337500415150403450380353040400222413410030302862325203002502530201952111710155020141620012613812054531510-10330-29100-291810-2095-300-500-40营业收入亿元左轴同比右轴归母净利润亿元左轴同比右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图3滨江集团综合毛利率图4滨江集团归母净利润率400毛利率归母净利率1435035735132312300304101248027025025086024890672812007917545865150149921000资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理2销售表现靓丽份额持续提升销售表现靓丽份额持续提升2023年1-9月公司实现销售额12214亿元同比增长162远高于前三季度百强房企-124的增速公司排名市占率也持续提升23年1-9月公司克而瑞销售排名较22年提升3位至第10位市占率较22年提升022pct至137远超公司此前提出的23年市占率1销售排名保20争15的销售目标图5滨江集团销售额及同比图6滨江集团市场份额13715115200016915015394009313641007915001221070381121300573220100085005615222410162046500000-100-9-20市占率统计局商品房销售额销售额亿元左轴同比右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注市场份额滨江集团销售金额统计局商品房销售金额3拿地积极持续巩固杭州市场优势拿地保持积极持续巩固杭州市场优势根据克而瑞数据23年前三季度公司拿地金额546亿元拿地力度45公司拿地保持积极且公司持续巩固杭州市场份额截至上半年末公司累计土储总建面144853万方剩余可开发建面19626万方其中杭州占比60浙江省内非杭州城市占比22浙江省外占比18请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情第三季度公司共获取4宗地其中杭州1宗湖州金华共3宗优质的土地储备为公司未来可持续发展提供良好保障图7滨江集团拿地金额图8滨江集团拿地力度1000拿地力度7827058710698578006045454560049650454650424040030200201000拿地金额亿元资料来源公司公告克而瑞兴业证券经济与金融研究院资料来源公司公告克而瑞兴业证券经济与金融研究院整理整理4财务保持稳健融资优势明显财务结构稳健融资优势明显1财务结构稳健截至上半年末公司扣除预收款后的资产负债率为5571净负债率为2154现金短债比为207倍三道红线持续达标三季度末公司有息负债386亿元同比-23有息负债规模进一步压降2融资优势明显23年上半年公司综合融资成本较22年末进一步下降02pct至44创历史新低23年前三季度公司新发行债券43亿元发行利率385-503投资建议滨江集团业绩保持高增杭州区域优势持续巩固销售拿地表现亮眼看好公司未来区域深耕成效持续兑现我们维持公司盈利预测预计公司23-24年EPS为143元169元按10月27日收盘价对应的PE为59倍和50倍维持增持评级风险提示地产销售不及预期货币政策收紧地产政策调控请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产250347303538320825341867营业收入41502504195797463457货币资金243287320392760115796营业成本34249399484578549992交易性金融资产84596765税金及附加844102511791291应收票据及应收账款441640696826销售费用81196611141222预付款项6726863管理费用626742860939存货184409190303183038177547研发费用0000其他41079392614419747570财务费用1019890774991非流动资产25829257812554925637其他收益8676长期股权投资14298144571440414422投资收益2224445295295固定资产582565325425公允价值变动收益-6100在建工程0182125信用减值损失-156-113-88-95无形资产137127118108资产减值损失-702000商誉1111资产处置收益0000长期待摊费用51525251营业利润5320718984759230其他10762105611062810606营业外收入10888资产总计276176329318346374367504营业外支出20171818流动负债183721229398235705246913利润总额5311717984669221短期借款0292214268所得税1407190222492450应付票据及应付账款3699805171738174净利润3904527762166771其他180022221056228317238471少数股东损益1638199661052非流动负债39738426994834852811归属母公司净利润3741445852505719长期借款34950398924487749564EPS元120143169184其他4788280734713247负债合计223459272097284053299724主要财务比率股本3111311131113111会计年度20222023E2024E2025E资本公积2100210021002100成长性未分配利润17026204232418728203营业收入增长率9321515095少数股东权益29182300013096732019营业利润增长率-21135117989股东权益合计52717572216232167780归母净利润增长率23619217889负债及权益合计276176329318346374367504盈利能力毛利率175208210212现金流量表单位百万元归母净利率90889190会计年度20222023E2024E2025EROE159164167160归母净利润3741445852505719偿债能力折旧和摊销414350474173资产负债率809826820816资产减值准备858-426-3228流动比率136132136138资产处置损失-0-0-0-0速动比率036049058067公允价值变动损失6-100营运能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