事件：公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度公司实现营收463.9亿元，同比增长133.5%；归母净利润24.7亿元，同比增长20.2%。第三季度公司实现营收193.6亿元，同比增长111.0%；归母净利润8.4亿元，同比增长8.4%。业绩符合预期。
　　营收大幅增长，归母净利润增速低于营收增速。受益于交付楼盘同比增长，2023年前三季度公司营收同比高增133.5%；归母净利润增速低于营收增速的原因主要有：1）公司2023年前三季度毛利率同比减少1.6pct至15.0%；2）上半年交付楼盘较多且部分楼盘土增税负率较高，前三季度税金及附加和所得税费用分别同比增长5.2亿元和8.1亿元。但2023年前三季度公司坏账准备同比下降，财务费率同比下降2.2pct至0.9%，一定程度上对冲了上述影响。
　　销售排名进入TOP10，获得杭州房企销售冠军。公司2023年前三季度实现销售额1221.4亿元，同比增长16.2%，位列克而瑞销售排行榜第10名，较2022年同期提升2名，并获得杭州房企销售冠军。公司前三季度权益销售现金回笼611.9亿元。
　　积极投拓维持较高拿地强度，投资策略深耕杭州。公司2023年前三季度权益拿地金额204亿元，拿地建面为134万方，拿地强度维持在45%的较高水平，公司积极投拓，为后续销售的持续性打下坚实的基础。此外，公司投资策略聚焦杭州，截至2023年9月30日，公司土地储备中杭州占比最高，浙江省外城市占比在20%左右。
　　融资畅通财务稳健，三道红线稳居绿档。公司债务结构健康：截至2023年9月30日，公司有息负债规模392.0亿元，银行贷款占比高达67%。三道红线稳居绿档：净负债率15.1%，剔除预收账款资产负债率59.1%，现金短债比3.2。公司优秀的经营能力和信誉受到市场高度认可，融资畅通财务稳健。
　　盈利预测与投资评级：公司作为深耕杭州的龙头民企，销售稳健土储充沛，融资优势媲美国央企。我们维持其2023/2024/2025年归母净利润预测为45.0/53.6/62.0亿元,对应的EPS为1.45元/1.72元/1.99元，对应PE分别为5.9X/4.9X/4.3X，维持“买入”评级。
　　风险提示：毛利率修复不及预期；市场景气度恢复不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告房地产开发滨江集团002244年三季报点评销售排名稳步提升投20232023年10月27日资策略深耕杭州证券分析师房诚琦买入维持执业证书S0600522100002fangcqdwzqcomcn证券分析师白学松TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523050001营业总收入百万元41502500295844866903baixsdwzqcomcn同比9211714证券分析师肖畅归属母公司净利润百万元3741450353586197执业证书S0600523020003同比24201916xiaocdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股120145172199股价走势PE现价最新股本摊薄705586492426滨江集团沪深300关键词TableTag业绩符合预期171411TableSummary8投资要点52-1-4事件公司发布2023年第三季度报告2023年前三季度公司实现营收-7-10-134639亿元同比增长1335归母净利润247亿元同比增长202-16202210272023225202362620231025第三季度公司实现营收1936亿元同比增长1110归母净利润84亿元同比增长84业绩符合预期市场数据营收大幅增长归母净利润增速低于营收增速受益于交付楼盘同比增长2023年前三季度公司营收同比高增1335归母净利润增速低于收盘价元848营收增速的原因主要有1公司2023年前三季度毛利率同比减少16pct一年最低最高价8191190至1502上半年交付楼盘较多且部分楼盘土增税负率较高前三季度税金及附加和所得税费用分别同比增长52亿元和81亿元但2023市净率倍105年前三季度公司坏账准备同比下降财务费率同比下降至流通A股市值百22pct092274636一定程度上对冲了上述影响万元总市值百万元销售排名进入TOP10获得杭州房企销售冠军公司2023年前三季度2638504实现销售额12214亿元同比增长162位列克而瑞销售排行榜第10基础数据名较2022年同期提升2名并获得杭州房企销售冠军公司前三季度权益销售现金回笼6119亿元每股净资产元LF811积极投拓维持较高拿地强度投资策略深耕杭州公司2023年前三季资产负债率LF7992度权益拿地金额204亿元拿地建面为134万方拿地强度维持在45总股本百万股311144的较高水平公司积极投拓为后续销售的持续性打下坚实的基础此流通A股百万股268235外公司投资策略聚焦杭州截至2023年9月30日公司土地储备中杭州占比最高浙江省外城市占比在20左右相关研究融资畅通财务稳健三道红线稳居绿档公司债务结构健康截至2023滨江集团0022442023年中年9月30日公司有息负债规模3920亿元银行贷款占比高达67报点评业绩稳健增长销售投三道红线稳居绿档净负债率剔除预收账款资产负债率151591资财务状况均好的民企典范现金短债比32公司优秀的经营能力和信誉受到市场高度认可融资畅通财务稳健2023-08-29滨江集团0022442022年年盈利预测与投资评级公司作为深耕杭州的龙头民企销售稳健土储充沛融资优势媲美国央企我们维持其202320242025年归母净利润预报点评业绩表现领跑行业销测为450536620亿元对应的EPS为145元172元199元对应PE售稳健拿地积极分别为59X49X43X维持买入评级2023-05-04风险提示毛利率修复不及预期市场景气度恢复不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告滨江集团三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产250347277363304548329833营业总收入41502500295844866903货币资金及交易性金融资产24411318983758942426营业成本含金融类34249400984672453435经营性应收款项447484507554税金及附加844110112861472存货184409202090221018239119销售费用81197611401305合同资产0000管理费用6267558831010其他流动资产41079428904543447734研发费用0000非流动资产25829309523584040840财务费用10198719641043长期股权投资14298184402258326725加其他收益8567固定资产及使用权资产713777814859投资净收益2224200123382676在建工程0000公允价值变动6000无形资产137132128124减值损失858000商誉1111资产处置收益0000长期待摊费用51606165营业利润53208234979611320其他非流动资产10630115421225413066营业外净收支10101010资产总计276176308314340388370673利润总额53118224978611310流动负债183721203234221863238692减所得税1407222026423054短期借款及一年内到期的非流动负债12879128791259612455净利润3904600471448257经营性应付款项3741388040164126减少数股东损益163150117862064合同负债130362144352158860170993归属母公司净利润3741450353586197其他流动负债36740421234639151118非流动负债39738471385343858638每股收益-最新股本摊薄元120145172199长期借款34950419504795052950应付债券3995439546954895EBIT4121710484229688租赁负债99999999EBITDA45488366977110999其他非流动负债694694694694负债合计223459250372275301297330毛利率1748198520062013归属母公司股东权益23535272603261838810归母净利率901900917926少数股东权益29182306833246934533所有者权益合计52717579426508773343收入增长率928205416831447负债和股东权益276176308314340388370673归母净利润增长率2358203619001557现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流5214637348644842每股净资产元75687610481247投资活动现金流24214439339093645最新发行在外股份百万股3111311131113111筹资活动现金流22150550747353640ROIC329467496516现金净增加额3181748756904838ROE-摊薄1590165216431596折旧和摊销427126213491311资产负债率8091812180888021资本开支136153137145PE现价最新股本摊薄705586492426营运资本变动14921625833478PB现价112097081068数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn