事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现收入463.93亿元，同比增长133.50%；归母净利润24.73亿元，同比增长20.23%；基本每股收益0.79元/股，同比增长19.7%。
　　收入表现亮眼：2023年前三季度，公司实现营业收入463.93亿元，同比增长133.5%，收入大幅提高主要由于当期交付楼盘较上年同期增长；归母净利润24.73亿元，同比增长20.23%。归母净利润增速低于营业收入增速，主要有如下原因：1）2023年前三季度公司毛利率14.99%，较去年同期下降1.66pct；2）营业税金及附加同比增长158.35%，主要由于交付楼盘较多并且部分交付楼盘土地增值税率较高；3）2023年前三季度实现投资净收益4.28亿元，同比下降72.98%，主要由于对联合营企业的投资收益减少；4）2023年前三季度计提资产减值损失6.25亿元，去年同期尚未计提；5）2023年前三季度实现少数股东损益4.64亿元，去年同期为2.55亿元，较去年同期增长较多。费用率方面，2023年前三季度销售费用率、管理费用率分别为1.32%、0.96%，分别较去年同期下降1.13pct、0.89pct，费用管控效果凸显。
　　销售逆势增长：根据克而瑞口径，2023年1-9月，公司实现全口径销售收入1221.4亿元，位列第10，名次较去年同期上升2位。公司前9月累计销售金额同比增长16.25%，百强房企前9月全口径销售金额同比下降12.28%；全口径销售面积上，公司前9月实现253.6万方的销售面积，同比增长24.56%，百强房企前9月全口径销售面积同比下降21.04%，销售实现逆势增长。公司2023年前9月全口径销售金额占全国同期商品房销售额的1.37%，已超过公司2023年销售占全国商品房销售金额1%的销售目标，全年完成销售目标值得期待。
　　拿地持续深耕：根据公司公告，公司2023年第三季度共竞得三个地块，总建面27.15万方，权益比例100%，总地价27.02亿元，对应楼面价9955元/平米，三个地块均位于浙江省，其中一个地块位于杭州市。公司投资深耕核心区域。从拿地强度看，2023年前9月公司全口径下的拿地金额/销售金额为34.64%，投资保持稳健。
　　财务稳健：截至2023年9月，公司在手现金299.17亿元，我们计算得到现金短债比为3.21；剔除合同负债后的资产负债率为59.15%，较去年同期下降8.49pct，净负债率为14.17%，较去年同期下降8.94pct。公司财务稳健，保持较低的杠杆水平，三道红线保持“绿档”。2023年前三季度经营性现金流净额为278.95亿元，去年同期为30.25亿元，较去年同期增长较多，主要由于公司销售回款增加并且购买商品、接受劳务支付的现金减少。
　　投资建议：公司财务稳健，杠杆保持低位，三道红线维持绿档；收入大幅增长，费用管控效果显著；销售实现逆势增长，投资稳健持续区域深耕。我们认为随着四季度加大推盘力度，公司全年销售目标可期。我们看好公司的稳健经营的战略，维持公司2023-2025年归母净利润44.66亿元、52.97亿元、63.74亿元，EPS为1.44元/股、1.70元/股、2.05元/股的预测，对应PE为5.91X、4.98X、4.14X，维持“推荐评级”。
　　风险提示：宏观经济不及预期的风险、房价大幅波动的风险、政策实施不及预期的风险、公司销售结算不及预期的风险。
　　

研究报告全文：TableHeader公司点评房地产开发2023年10月26日TableTitleTableStockCode滨江集团002244收入大幅提高销售逆势增长TableInvestRank推荐维持--2023年三季报点评核心观点分析师TableSummary事件公司发布2023年三季报2023年前三季度公司实现收入46393亿元胡孝宇TableAuthors同比增长13350归母净利润2473亿元同比增长2023基本每股收益079元股同比增长197huxiaoyuyjchinastockcomcn收入表现亮眼2023年前三季度公司实现营业收入46393亿元同比增长分析师登记编码S01305230700011335收入大幅提高主要由于当期交付楼盘较上年同期增长归母净利润2473亿元同比增长2023归母净利润增速低于营业收入增速主要有如下原因12023年前三季度公司毛利率1499较去年同期下降166pct市场数据TableMarket2023-10-252营业税金及附加同比增长15835主要由于交付楼盘较多并且部分交付楼盘土地增值税率较高32023年前三季度实现投资净收益428亿元同比股票代码002244下降7298主要由于对联合营企业的投资收益减少42023年前三季度计A股收盘价元848提资产减值损失625亿元去年同期尚未计提52023年前三季度实现少数上证指数298830股东损益464亿元去年同期为255亿元较去年同期增长较多费用率方总股本万股311144面2023年前三季度销售费用率管理费用率分别为132096分别较实际流通A股万股268235去年同期下降113pct089pct费用管控效果凸显流通A股市值亿元227销售逆势增长根据克而瑞口径2023年1-9月公司实现全口径销售收入12214亿元位列第10名次较去年同期上升2位公司前9月累计销售金相对沪深300表现图额同比增长1625百强房企前9月全口径销售金额同比下降1228全口径销售面积上公司前9月实现2536万方的销售面积同比增长2456TableChart滨江集团沪深300百强房企前9月全口径销售面积同比下降2104销售实现逆势增长公司302023年前9月全口径销售金额占全国同期商品房销售额的137已超过公20司2023年销售占全国商品房销售金额1的销售目标全年完成销售目标值10得期待0拿地持续深耕根据公司公告公司2023年第三季度共竞得三个地块总建-10面2715万方权益比例100总地价2702亿元对应楼面价9955元平-20米三个地块均位于浙江省其中一个地块位于杭州市公司投资深耕核心区域从拿地强度看2023年前9月公司全口径下的拿地金额销售金额为3464投资保持稳健资料来源中国银河证券研究院财务稳健截至2023年9月公司在手现金29917亿元我们计算得到现金短债比为321剔除合同负债后的资产负债率为5915较去年同期下降相关研究849pct净负债率为1417较去年同期下降894pct公司财务稳健保持TableResearch银河地产滨江集团点评收入大幅增长授信储备较低的杠杆水平三道红线保持绿档2023年前三季度经营性现金流净额充裕2023半年报点评为27895亿元去年同期为3025亿元较去年同期增长较多主要由于公司销售回款增加并且购买商品接受劳务支付的现金减少投资建议公司财务稳健杠杆保持低位三道红线维持绿档收入大幅增长费用管控效果显著销售实现逆势增长投资稳健持续区域深耕我们认为随着四季度加大推盘力度公司全年销售目标可期我们看好公司的稳健经营的战略维持公司2023-2025年归母净利润4466亿元5297亿元6374亿元EPS为144元股170元股205元股的预测对应PE为591X498X414X维持推荐评级wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明TableReportTypeIndex公司点评房地产风险提示宏观经济不及预期的风险房价大幅波动的风险政策实施不及预期的风险公司销售结算不及预期的风险表1主要财务指标预测TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4150232502302559231526722777收入增长率928210317921350归母净利润百万元374103446648529667637382利润增速2358193918592034毛利率1748229521922041摊薄EPS元120144170205PE705591498414PB112096080067PS064053045039资料来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2TableReportType公司点评房地产附录一公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产25034656260018482852091629607392营业收入4150232502302559231526722777现金2432764237340634636793868924营业成本3424926387016746248495350950应收账款44077561076605875065营业税金及附加84404102154120460136722其它应收款3036215292993929580763170245营业费用8105698102112540127733预付账款644530448794662管理费用626387581087715100210存货18440922193408332050567520750133财务费用101920869769721372808其他1080033129625915225481738364资产减值损失-70213-42000-49013-10228非流动资产2582948271624228563252932972公允价值变动收益-624000000000长期投资1429764151976415897641609764投资净收益22240875345106617127733固定资产58162570025632056257营业利润5320438179759353551052081无形资产13660131711271612280营业外收入996139420362646其他1081362112630411975251254671营业外支出1988230625362739资产总计27617604287180903137724132540364利润总额5310518170639348541051989流动负债18372137186037962016727620417132所得税140693216097248987279040短期借款000000000000净利润390358600966685867772948应付账款369915408518513422578930少数股东损益16255154319156200135566其他18002222181952781965385419838202归属母公司净利润374103446648529667637382非流动负债3973794428658446865844826584EBITDA45482393467010673961160599长期借款3494989369498937949893834989EPS元120144170205其他478805591595891595991595负债合计22345931228903802485386025243715主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益2918197307251632287163364282营业收入928210317921350归属母公司股东权益2353476275519532946653932367营业利润-2113537414351248负债和股东权益27617604287180903137724132540364归属母公司净利润2358193918592034毛利率1748229521922041现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率901889894948经营活动现金流521365240022858797355461ROE1590162116081621净利润390358600966685867772948ROIC290606628637折旧摊销42680306303532935803资产负债率8091797179217758财务费用945408563294682102082净负债比率42389392793810034596投资损失-222408-75345-106617-127733流动比率136140141145营运资金变动149221-44831296322-438960速动比率030029032035其它66975464515321411321总资产周转率017018020021投资活动现金流-2421395-86883-7384211866应收帐款周转率89491002896979528资本支出-13586-10677-13287-11300应付帐款周转率9639941003980长期投资-459156-151667-166683-104891每股收益120144170205其他-194865375461106128128056每股经营现金168077276114筹资活动现金流2214981-21348030531837918每股净资产75688610591264短期借款-56497000000000PE705591498414长期借款101351320000010000040000PB112096080067其他1257965-413480205318-2082EVEBITDA1211578442383现金净增加额318085-593581090273405245PS064053045039数据来源公司数据中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3TableReportType公司点评房地产分析师承诺及简介TableAuthorsRxplain本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关胡孝宇房地产行业分析师3年房地产研究经验美国东北大学硕士同济大学金融学学士曾就职于天风证券2023年7月加入中国银河证券研究院评级标准TableRatingStandard行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及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