研究报告全文：永安期货600927经纪业务表现稳健风险管理业务有所波动2023-10-27永安期货1-3Q23业绩略低于我们预期公司1-3Q23收入同比-34至188亿元归母净利润同比18至56亿元年化加权平均ROE同比07ppt至613Q23收入同比-25环比3至68亿元归母净利润同比-6环比-28至15亿元业绩略低于我们预期主因风险管理业务收入低于预期1-3Q23公司管理费同比-1对应调整后管理费率同比10ppt至44期末公司杠杆率扣除客户权益较年初02x至20x发展趋势手续费收入表现优于同业海外加息驱动利息净收入增长11-3Q23手续费净收入同比-7至58亿元Q3同比14环比20对比而言1-8月期货行业母公司口径手续费收入同比-11公司整体表现优于同业1-3Q23利息净收入同比13至49亿元Q3同比4环比7手续费及利息净收入合计同比1至11亿元期末公司客户权益规模较年初-10至413亿元对应转化率同比02ppt至332023年以来海外利率持续增长前三季度6个月12个月Hibor利率月均值较去年同期29ppt25ppt至4749驱动公司转化率有所上行风险管理业务有所承压创新业务模式以提升服务能力1-3Q23公司以基差贸易业务为主的其他业务净收入同比-69至19亿元Q3同比-81环比-27含期货市场对冲及自有资金投资的投资收入剔除联营及合营企业投资收益同比-42至18亿元Q3亏损1493万元受现货市场成交规模下降基差利润缩窄以及部分人员流失等影响公司风险管理业务整体有所下滑此外资本市场主要股指有所下跌1-3Q沪深300创业板指分别-47-146我们预计公司自有资金投资亦有所承压在风险管理行业整体发展放缓的情况下公司通过业务模式创新以扩大业务规模如成功注册工业硅期货首批标准仓单当前拥有13个品种贸易商厂库资格提升期货仓储物流模式服务能力盈利预测与估值考虑行业风险管理业务整体发展放缓我们下调202324年盈利预测2922至7194亿元当前股价对应202324ePE3224xPB1817x我们维持跑赢行业评级考虑活跃资本市场一揽子政策对板块估值带来支撑我们下调目标价11至194元对应202324ePE3930xPB2322x较当前股价有25上行空间风险期货市场成交额大幅下滑监管政策不确定性资本市场大幅波动