事件：永安期货发布2023年三季报。9M23实现净利润5.6亿/yoy+18%，3Q单季利润1.5亿/yoy-6%/qoq-28%。9M23营收187.9亿/yoy-34%，3Q单季营收68.3亿/yoy-25%。9M23加权平均ROE为4.6%/yoy+0.58pct。
　　利息收入提升驱动业绩增长。按照净额法计算（净营收=营收-其他业务成本），9M23净营收15.1亿/yoy-23%，收入结构来看，9M23公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益+公允价值变动损益、其他业务净收入5.8、4.8、2.4、1.9亿元，同比分别-7%、+13%、-24%、-69%，占净营收比例分别为38%、32%、16%、12%。
　　海外加息推动境外利息收入增长，手续费收入有所承压。9M23合并口径客户权益412亿元/yoy-15%/qoq-12%，同环比有所下滑，但公司利息收入仍同比+22%/单季同比+8%，预计主因海外加息背景下境外业务利息收入增长。经纪业务方面，3Q23全市场成交量和成交额分别为25亿手、163万亿元，分别同比+32%、+14%，公司前三季度手续费收入同比-7%、单季同比+14%，单季增幅与行业基本保持一致。
　　风险管理业务环比保持平稳。9M23公司其他业务收入（主要为风险管理业务形成的大宗商品贸易收入）175亿/yoy-36%，预计主因期货行业风险管理业务整体放缓，其中单季64亿元/yoy-26%/qoq+5%，环比保持平稳。公司上半年PTA、甲醇、燃料油等品种业务量增长，注册工业硅期货首批标准仓单；做市业务拓宽品种覆盖面，新增广期所工业硅期货、大商所聚氯乙烯、聚丙烯期货等多项做市资格。
　　投资分析意见：公司作为期货公司龙头，活跃资本市场政策有望持续推进以及企业风险管理需求提高，中长期仍有望实现稳步扩张，维持“推荐”评级。预计2023-2025E永安期货归母净利润分别为8.4亿元、9.5亿元、10.3亿元，同比+25%、+13%、+9%。10/26收盘价对应公司23-25E动态PB分别1.83x、1.76x、1.69x，动态PE分别27x、24x、22x。
　　风险提示：经济下行压力增大；风险管理业务开展不及预期；行业佣金率持续下滑

研究报告全文：公司研究20231027永安期货600927公司点评报告3Q23业绩点评单季利润有所承压衍生品投行中长期空间广阔方正证券研究所证券研究报告分析师事件永安期货发布2023年三季报9M23实现净利润56亿yoy183Q单季利润15亿yoy-6qoq-289M23营收1879亿yoy-343Q单许旖珊登记编号S1220523100003季营收683亿yoy-259M23加权平均ROE为46yoy058pct联系人吴浩东利息收入提升驱动业绩增长按照净额法计算净营收营收-其他业务成本9M23净营收151亿yoy-23收入结构来看9M23公司分别实现手续费净收入利息净收入投资收益公允价值变动损益其他业务净推荐维持收入58482419亿元同比分别-713-24-69占净公司信息营收比例分别为38321612行业期货海外加息推动境外利息收入增长手续费收入有所承压9M23合并口径客最新收盘价人民币元1554户权益412亿元yoy-15qoq-12同环比有所下滑但公司利息收入仍总市值亿元22619同比22单季同比8预计主因海外加息背景下境外业务利息收入增长经纪业务方面3Q23全市场成交量和成交额分别为25亿手163万52周最高最低价元19391522亿元分别同比3214公司前三季度手续费收入同比-7单季同比14单季增幅与行业基本保持一致历史表现风险管理业务环比保持平稳9M23公司其他业务收入主要为风险管理业14务形成的大宗商品贸易收入175亿yoy-36预计主因期货行业风险管9理业务整体放缓其中单季64亿元yoy-26qoq5环比保持平稳公4司上半年PTA甲醇燃料油等品种业务量增长注册工业硅期货首批标-1准仓单做市业务拓宽品种覆盖面新增广期所工业硅期货大商所聚氯-6乙烯聚丙烯期货等多项做市资格-11221027231262342723727投资分析意见公司作为期货公司龙头活跃资本市场政策有望持续推进永安期货沪深300以及企业风险管理需求提高中长期仍有望实现稳步扩张维持推荐数据来源wind方正证券研究所评级预计2023-2025E永安期货归母净利润分别为84亿元95亿元103亿元同比251391026收盘价对应公司23-25E动态PB相关研究分别183x176x169x动态PE分别27x24x22x永安期货自营大幅拖累业绩静待市场回暖20220428风险提示经济下行压力增大风险管理业务开展不及预期行业佣金率持续下滑永安期货龙头地位稳固衍生品投资银行发展可期20220123盈利预测TableProFitForecast元单位百万20222023E2024E2025E营业总收入34775247732603527492--81-2885156归母净利润6728399451028--48524712688EPS元046058065071ROE57697578PE336270239220PB189183176169数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款永安期货600927公司点评报告附录公司财务预测表TableForcast单位百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E损益表2022A2023E2024E2025E货币资金33908430484845453358营业收入34775247732603527492交易性金融资产9837103291084511388手续费及佣金净收入786686738795可供出售金融资产-123利息净收入641633515567投资净收益及公允价存出保证金----350353529667值变动长期股权投资947110012321318其他业务收入33006231042425925472资产合计68207712867691383162营业支出33935237672489426239代理买卖证券款211211211211营业税金及附加19131415应付货币保证金42437501035511360624管理费用848734763880应付质押保证金3329---资产减值损失621239266302短期借款1106110611061106其他业务成本32423227582382325014应付票据115115115115营业利润840100611411254负债合计56256559535607256110营业外收支21525150股本1456145614561456利润总额862105811921303资本公积3862386238623862所得税189219247276归属母公司所有者权益11952123901285913365净利润6728399451028负债及所有者权益合计64972682076834368931少数股东损益----重要财务指标2022A2023E2024E2025E归属母公司净利润6728399451028每股指标元每股收益046058065071每股净资产821851883918关键运营指标ROE571689748784净利润率193339363374收入同比增长率-810-2876509560净利润同比增长率-485324731263879资产负债率8248784972906747估值指标倍PE336270239220PB189183176169数据来源wind方正证券研究所2敬请关注文后特别声明与免责条款永安期货600927公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom3敬请关注文后特别声明与免责条款