数据概览
　　23H1永安期货实现营业总收入119.7亿元，同比减少38.8%；归母净利润4.1亿元，同比增长30.4%，净利润增速高于收入主要是因为减值损失比去年同期少提3.5亿元；加权平均净资产收益率为3.39%，同比提高0.70pct。
　　经纪业务
　　23H1公司经纪业务净收入同比减少9%至3.1亿元，主要是因为期货代理成交金额同比下滑2%至7.67亿元且佣金率在市场竞争中继续小幅下滑。23H1客户日均权益为487.2亿元，同比增长7.6%，带动利息收入同比增长19%。
　　8月18日，证监会就“活跃资本市场、提振投资者信心”答记者问中提及研究推出新的期货期权品种，有望提高期货市场活跃度，有利于代理成交额的提升。
　　风险业务
　　23H1公司风险管理业务营收111.4亿元，同比减少41%，主要是因为基差贸易规模缩减。做市业务方面，公司继续拓宽品种覆盖面，新增多种衍生品的做市资格。23H1共有1,003家A股非金融上市公司发布了衍生品使用信息相关公告，同比增长13%，实体企业对冲风险、套期保值的需求不断提高，公司有望把握实体企业风险管理的需求，加大衍生品的开发力度，为客户提高个性化的套保方案，服务实体经济进行风险管理的同时实现业务扩张。
　　财富业务
　　资产管理方面，公司对部分资管产品进行清盘或整改后，资管规模稳中有升，23H1末存续资管规模同比增长约80%至31.84亿元。
　　基金销售方面，23H1基金销售收入同比减少58%至0.32亿元，主要是因为受到2022年以来资本市场波动影响，部分资产管理产品净值回撤。公司持续推进“鲲鹏私募成长计划”，广泛挖掘优秀私募基金管理人，23H1引入跨期货与衍生品、股票、固定收益的多策略管理人33家，进一步丰富完善产品库。
　　盈利预测与估值
　　23H1永安期货归母净利润同比增长30%，主要得益于减值损失同比少提，经纪与风险等业务继续承压，但活跃资本市场政策有望推出以及企业风险管理需求提高，中长期公司仍有望实现稳步扩张。因公司上半年代理成交额、贸易销售收入下滑，下调公司净利润预测。预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为37%/8%/15%，对应BPS分别为8.63/9.07/9.59元每股，现价对应PB1.99/1.90/1.79倍。维持目标价20.25元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　资本市场波动；交易所手续费减收政策变动。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评多元金融永安期货600927报告日期2023年08月23日贸易拖累主业利息逆势增长永安期货2023年半年报点评报告投资要点投资评级买入维持数据概览23H1永安期货实现营业总收入1197亿元同比减少388归母净利润41亿分析师梁凤洁元同比增长304净利润增速高于收入主要是因为减值损失比去年同期少提执业证书号S1230520100001021-8010803735亿元加权平均净资产收益率为339同比提高070pctliangfengjiestockecomcn经纪业务分析师洪希柠23H1公司经纪业务净收入同比减少9至31亿元主要是因为期货代理成交金执业证书号S1230523070001额同比下滑2至767亿元且佣金率在市场竞争中继续小幅下滑23H1客户日hongxiningstockecomcn均权益为4872亿元同比增长76带动利息收入同比增长19研究助理胡强8月18日证监会就活跃资本市场提振投资者信心答记者问中提及研究huqiangstockecomcn推出新的期货期权品种有望提高期货市场活跃度有利于代理成交额的提升风险业务公司风险管理业务营收亿元同比减少主要是因为基差贸易规基本数据23H1111441模缩减做市业务方面公司继续拓宽品种覆盖面新增多种衍生品的做市资收盘价1720格23H1共有1003家A股非金融上市公司发布了衍生品使用信息相关公告总市值百万元2503556同比增长13实体企业对冲风险套期保值的需求不断提高公司有望把握实总股本百万股145556体企业风险管理的需求加大衍生品的开发力度为客户提高个性化的套保方股票走势图案服务实体经济进行风险管理的同时实现业务扩张财富业务永安期货上证指数4资产管理方面公司对部分资管产品进行清盘或整改后资管规模稳中有升-123H1末存续资管规模同比增长约80至3184亿元-5-9基金销售方面23H1基金销售收入同比减少58至032亿元主要是因为受到-132022年以来资本市场波动影响部分资产管理产品净值回撤公司持续推进-1822092210221123012302230323042305230623072308鲲鹏私募成长计划广泛挖掘优秀私募基金管理人23H1引入跨期货与衍生2208品股票固定收益的多策略管理人33家进一步丰富完善产品库盈利预测与估值相关报告23H1永安期货归母净利润同比增长30主要得益于减值损失同比少提经纪1期货龙头一体两翼促发展20230423与风险等业务继续承压但活跃资本市场政策有望推出以及企业风险管理需求提高中长期公司仍有望实现稳步扩张因公司上半年代理成交额贸易销售收入下滑下调公司净利润预测预计2023-2025年归母净利润同比增速分别为37815对应BPS分别为863907959元每股现价对应PB199190179倍维持目标价2025元维持买入评级风险提示资本市场波动交易所手续费减收政策变动财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入34775233662902633270--8-332415归母净利润6729189961150--4937815每股净资产元912863907959PB189199190179资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分永安期货600927公司点评表附录TableThreeForcast报表预测值资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E货币资金33908366203845140374手续费及佣金净收入786734810886应收货币保证金15985172641812719033利息净收入641689727767应收质押保证金3479354939044294投资收益350485625723其他应收款2167173320802496其他业务收入32999214572686430894交易性金融资产8846123851548118577营业总收入34775233662902633270长期股权投资9479659851004提取期货准备金25262831其他资产2876306332973563税金及附加19131618资产总计68207755798232489341业务及管理费848890935982银行借款1106121713381472减值损失621248497546应付货币保证金42437466815134953916其他业务成本32423210652633130280应付质押保证金3329382842114632营业总支出33935222412780631857交易性金融负债1707187820662273营业外收支21242424其他应付款5290608369968045利润总额862114812451438其他负债2386333731565039所得税费用189230249288负债合计56256630246911575377净利润6729189961150少数股东权益----少数股东权益0000归属母公司股东权益11952125551320913964归母净利润6729189961150负债和股东权益68207755798232489341核心指标20222023E2024E2025E营业总收入增速-8-332415归母净利润增速-4937815每股收益元051063068079每股净资产元912863907959ROE67757785资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分永安期货600927公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分