研究报告全文：永安期货600927行业龙头打造独具特色的衍生品投行2023-02-08投资亮点首次覆盖永安期货600927给予跑赢行业评级目标价2180元对应2023年24xPB理由如下期货行业景气度提升竞争格局持续优化1伴随行业基础设施建设不断完善期货品种不断丰富企业避险需求增加以及机构化趋势加剧期货市场迎来扩容2019-2022年期货成交额从291万亿元提升至535万亿元CAGR232期货公司方面2019-2021年期货公司营收净利润CAGR分别为3450伴随监管引导以及行业自身发展需要期货行业正从通道型业务向以风险管理资产管理等为主的多元化业务转型2019-2021年期货公司资管收入风险管理子公司净利润CAGR分别为251273竞争格局方面创新型业务以其更高的集中度驱动格局优化2012-2021年行业利润CR5从20提升至32永安期货为行业龙头具备区位及规模优势永安期货总部位于浙江省是A股第三家期货上市公司实控人为浙江省财政厅公司营收净利润连续多年保持行业第一2013-2021年公司营收从9亿元增长至378亿元CAGR60净利润从2亿元增长至13亿元CAGR25平均ROE为17vs行业平均732022年公司业绩波动及融资摊薄影响下ROE有所回落作为行业龙头公司具备区位及规模优势将为业务发展及战略目标实现奠定基础构建61商业模式打造行业领先独具特色的衍生品投行公司构建经纪业务风险管理财富管理私募孵化资产管理境外业务以及自有资金投资的61业务模式其中1风险管理业务是公司打造大宗商品投行的基础业务模式不断创新盈利贡献持续提升市场份额保持第一2财富管理私募孵化资产管理共同作为财富管理生态以衍生品工具为核心向各类资产配置拓展是公司实现大类资产配置专家的重要抓手3自有资金投资贯穿各业务线同时公司依托自身研究优势围绕产业链进行股权投资有助于实现产融资源整合4经纪业务作为传统平台业务客户权益及市占率均处于前列我们与市场的最大不同我们认为永安期货作为行业龙头商业模式具备特色受益于行业景气度提升以及格局优化公司市场份额有望持续提升潜在催化剂期货市场政策超预期资本市场修复超预期盈利预测与估值我们预计公司202224年EPS分别为052元083元098元CAGR为37永安当前交易于20x18x202324ePB基于分部估值给予公司目标市值317亿元对应目标价218元对应24x2023ePB25上行空间首次覆盖给予永安期货跑赢行业评级风险市场波动风险监管及交易所政策不确定性行业竞争加剧客户信用风险