永安期货发布2023年中报，报告期内分别实现营业总收入和归母净利润119.66、4.12亿元，同比分别-38.8%、+30.4%，加权平均ROE同比+0.70pct至3.39%，2023Q2单季度分别实现营业总收入和归母净利润66.03、2.04亿元，环比分别+23.1%、-2.2%。
　　利息净收入和投资收益是上半年利润增长主要驱动。收入端，2023上半年公司分别实现手续费净收入、利息净收入、投资收益、其他业务收入（净额法）3.50、3.23、3.18、1.27亿元，同比分别-17.3%、+18.9%、+22.2%、-55.6%，占比分别为31.3%、28.9%、28.4%、11.4%，手续费收入仍为公司盈利核心支柱，利息收入和投资收益增长提振业绩；成本端，管理费用同比+2.3%至4.63亿元，成本刚性约束下净利润率（净额法）同比提升14.13pct至38.8%。
　　永安国富盈利恢复推动投资收益增长，境外业务进入利润兑现期。1）期货经纪业务方面，2023上半年全国期货市场成交额同比+1.5%，客户交易活跃度恢复背景下永安期货成交额同比+1.2%，日均客户权益同比+7.6%至487.18亿元，但费率下行压力下手续费收入增长承压，上半年经纪业务手续费收入同比-8.8%至3.11亿元。2）资管业务收入预计受产品净值回撤影响有所下滑，上半年资管收入同比-30.3%至0.04亿元，但公司持续打造以永安X系列产品为核心、其他系列产品为支撑的体系，实现资管规模同比+80%至31.84亿元，随着市场恢复上行有望贡献盈利弹性。3）风险管理收入在行业盈利整体承压背景下明显下降，上半年风险管理业务营业利润同比-23.1%至1.60亿元，公司积极探索业务增长点，新增工业硅、华夏科创50ETF期权等多项做市资格，有望推动业务规模稳步增长。4）投资业务通过参股永安国富及配置相关金融产品开展，上半年长股投收益、金融产品投资收益同比分别+76.7%、-6.4%至0.56、2.47亿元，永安国富盈利恢复支撑投资收入增长。5）境外业务进入利润兑现期，上半年机构户开户数量同比增长1.5倍，实现营业利润同比增长5倍至0.64亿元。
　　永安期货“一体两翼、三轮驱动”业务体系均衡全面，行业龙头地位稳固，长期有望从期货市场提质扩容中享受行业和政策红利。我们调整了盈利预测，预计公司2023-2024年归母净利润分别为10.03、12.02亿元，同比分别+49.2%、+19.8%，对应8月23日收盘价的PE估值分别为24.96和20.83倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场大幅波动风险、宏观经济下行风险、市占率提升不及预期风险、新业务推进不及预期风险。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId多元金融investSuggestiondyCompanyinvestSu永安期货600927ggestion000009投资收益提振业绩期货龙头综合实力title领先增持维持Change永安期货2023年中报点评createTime12023年8月24日公相关报告投资要点summary司永安期货2022年报及2023永安期货发布2023年中报报告期内分别实现营业总收入和归母净利润点年一季报点评投资收入短期承11966412亿元同比分别-388304加权平均ROE同比070pct压看好期货龙头长期增长空至单季度分别实现营业总收入和归母净利润评间2023-04-273392023Q26603204报永安期货2022年三季报点亿元环比分别231-22评市场波动业绩承压看好衍利息净收入和投资收益是上半年利润增长主要驱动收入端2023上半告生品投行长期空间2022-10-27永安期货2022年中报点评年公司分别实现手续费净收入利息净收入投资收益其他业务收入净长期看好衍生品投行巨头的增额法350323318127亿元同比分别-173189222长空间2022-08-26永安期货2021年报及2022-556占比分别为313289284114手续费收入仍为公年一季报点评市场波动下业绩司盈利核心支柱利息收入和投资收益增长提振业绩成本端管理费用承压看好行业龙头长期潜力2022-04-27同比23至463亿元成本刚性约束下净利润率净额法同比提升1413pct至388分析师emailAuthor永安国富盈利恢复推动投资收益增长境外业务进入利润兑现期1期徐一洲货经纪业务方面2023上半年全国期货市场成交额同比15客户交易S0190521060001活跃度恢复背景下永安期货成交额同比12日均客户权益同比76孙寅S0190521060002至48718亿元但费率下行压力下手续费收入增长承压上半年经纪业务手续费收入同比-88至311亿元2资管业务收入预计受产品净值回研究助理assAuthor撤影响有所下滑上半年资管收入同比-303至004亿元但公司持续打李思倩造以永安X系列产品为核心其他系列产品为支撑的体系实现资管规lisiqianxyzqcomcn模同比80至3184亿元随着市场恢复上行有望贡献盈利弹性3风险管理收入在行业盈利整体承压背景下明显下降上半年风险管理业务营业利润同比-231至160亿元公司积极探索业务增长点新增工业硅华夏科创50ETF期权等多项做市资格有望推动业务规模稳步增长4投资业务通过参股永安国富及配置相关金融产品开展上半年长股投收益金融产品投资收益同比分别767-64至056247亿元永安国富盈利恢复支撑投资收入增长5境外业务进入利润兑现期上半年机构户开户数量同比增长15倍实现营业利润同比增长5倍至064亿元永安期货一体两翼三轮驱动业务体系均衡全面行业龙头地位稳固长期有望从期货市场提质扩容中享受行业和政策红利我们调整了盈利预测预计公司2023-2024年归母净利润分别为10031202亿元同比分别492198对应8月23日收盘价的PE估值分别为2496和2083倍维持增持评级风险提示资本市场大幅波动风险宏观经济下行风险市占率提升不及预期风险新业务推进不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告不带市场行情表1永安期货盈利预测单位亿元EPS为元股PE为倍2020A2021A2022A2023E2024E2025E营业收入254693784234775383674247646841利息净收入499456641676730818手续费及佣金净收入677942786104212501434投资净收益899797339343559659其他业务收入231793585533006363063993743931营业支出241603638133935371134097445136营业税金及附加012013019000000000管理费用1013109384897511681326其他业务成本226123472932423355803913843052营业利润13091460840125415021705利润总额14451624862125415021705所得税299317189251300341净利润11461307672100312021364归母净利润11461307672100312021364EPS087100046069083094PE197717203739249620831836资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理与预测PE估值基于8月23日收盘价计算请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告不带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间公司股价或行业指数相对同期相关股票评级减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交所市场以北证50指数为基准新三板市定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级场以三板成指为基准香港市场以恒生推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数指数为基准美国市场以标普500或纳行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-