研究报告全文：智飞生物300122业绩符合预期关注明年带状疱疹疫苗落地情况2023-10-271-3Q业绩符合我们预期公司公布1-3Q业绩收入39272亿元同比增长4115归母净利润6530亿元同比增长1646业绩符合我们预期发展趋势HPV疫苗供应量提升公司代理业务维持高景气度分季度看公司1-3Q收入1117亿1327亿1483亿元分别同比增长264057归母净利润203亿223亿227亿元分别同比增长62321分产品看据我们测算1-3Q公司代理收入约381-382亿自主产品收入约12-13亿核心代理品种HPV疫苗维持高增长据中检院披露批签发测算1-3Q公司49价HPV疫苗批签发量分别为770万2200万剂次分别同比增长-1578其中9价占比已超70考虑到9价HPV疫苗的年龄拓展在各省份均已执行我们预计民众对9价HPV疫苗的认可度将进一步提升独家代理GSK带状疱疹疫苗有望明显增厚公司业绩2023年10月9日公司公告与GSK签署独家经销和联合推广协议GSK将向智飞独家供应重组带状疱疹疫苗Shingrix并许可智飞根据约定在中国大陆地区营销推广进口并销售相关产品协议期截至2026年底其中202420252026年该疫苗最低采购金额分别为344亿688亿1032亿元总计2064亿元该最低采购金额主要确保代理产品的基础供应双方将根据市场实际情况协商调整实际采购量本次谈判顺利落地反映GSK看重公司国内领先的销售网络我们预计该产品未来或将持续增厚公司业绩自研产品陆续进入收获季微卡23价肺炎带疱RSV形成管线协同据公司公告微卡和宜卡逐步进入快速放量期23价肺炎疫苗和四价流感疫苗上市申报已获受理人二倍体狂苗处于报产准备阶段15价肺炎结合疫苗四价流脑结合等产品III期临床进展顺利公司微卡23价肺炎带疱RSV均覆盖老年人群我们预计未来有望形成管线协同盈利预测与估值我们维持2023年和2024年盈利预测不变当前股价对应20232024年141倍112倍市盈率我们维持跑赢行业评级和当前目标价7000元对应175倍138倍的20232024年市盈率较当前股价有238的上行空间风险竞争格局恶化风险在研管线进展不顺利